摘要：http://dx.doi.org/10.5007/2175-8085.2013v16n2p33A função de reação do Banco Central expressa as preferências da autoridade monetária em relação aos desvios da inflação à sua meta e ao hiato do produto. O presente trabalho investiga estas preferências e possíveis assimetrias nos objetivos do Banco Central do Brasil durante o período do sistema de metas para inflação, aplicando e estendendo o modelo de Clarida, Galí e Gertler (1999) com abordagem forward-looking. A econometria de séries temporais é empregada como principal ferramenta estatística para obtenção dos resultados. Os resultados indicam que o Banco Central do Brasil tem conduzido uma política monetária com preferências assimétricas em relação aos seus objetivos. O formulador de política monetária é mais sensível à estabilidade de preços, mas também se atenta aos movimentos do hiato do produto e suaviza intertemporalmente a taxa de juros de curto prazo. Ainda, a autoridade monetária reagiu com maior intensidade aos preços dos itens administrados nas gestões de Armínio Fraga e Henrique Meirelles e aos preços livres na gestão de Alexandre Tombini. Foram identificadas oscilações na função de reação em períodos de alta instabilidade financeira, quando ocorrem aumentos do peso da estabilidade de preços na decisão de política monetária. Por fim, o trabalho encontra indícios de ganhos de potência da política monetária ao longo do regime de metas, convergindo aos resultados de análises do Banco Central do Brasil.
其他摘要：: The reaction function of the Central bank expresses the preferences of the monetary authority with respect of deviations of his inflation target and the output gap. This paper evaluates the Brazilian Central Bank’s preferences and its changes during the inflation targeting period. The model of Clarida, Galí and Gertler (1999) is employed in a forward looking version. Time series econometrics is the statistical tool. Results show that the preferences of the Brazilian Central Bank are asymmetrical with respect to its goals. The monetary policymaker is more sensitive to price stability, but also takes output in account and smooth´s the interest rate over time. The monetary authority reacted stronger to controlled prices while Armínio Fraga and Henrique Meirelles were incumbent and to free prices during the Alexandre Tombini period. During financial instability periods the weight of price stability grows. There are signs that monetary policy power is increasing during the inflation targeting period, as also finds the Brazilian Central Bank.
关键词：Função de reação; Preferências; Política Monetária; Banco Central do Brasil; Metas para a Inflação;E31; E32; E42; E52; E58
其他关键词：Reaction Function, Preferences, Monetary Policy, Brazilian Central Bank, Inflation Targeting;E31, E32, E42, E52, E58
