Portfolio formation and management according to macroeconomic indicators influence on OMXV/Portfelio sudarymas ir valdymas remiantis makroekonominiu rodikliu itaka OMXV.

Baranauskas, Simas

1. Ivadas

Akciju birzoje kiekvienas stengiasi uzdirbti esant kuo mazesnei rizikai. Siekiant didesnio pelno kartu dideja ir rizika. Taciau galbut galima sumazinti rizika zinant, jog tam tikra uzsienio informacija vienaip ar kitaip paveiks akciju kainas. Birzoje i naujienas ypac greitai reaguojama, tad yra svarbu zinoti, kokie makroekonominiai rodikliai labiausiai veikia OMXV indeksa.

OMX Vilnius indeksas--tai visu akciju indeksas, kuri sudaro visos Vilniaus VP birzos oicialiajame ir papildomajame sarase kotiruojamos bendroves, isskyrus tas bendroves, kuriose vienas akcininkas valdo 90 proc. ir daugiau isleistu akciju. Indekso reiksmes pristatomos realiu laiku.

Tyrimo objektas--makroekonominiu rodikliu bei OMXV indekso sarysis bei ju itaka investiciju portfeliams (Charlie et al. 2007).

Sio tyrimo tikslas--remiantis ivairiais JAV bei DB makroekonominiais rodikliais patikrinti sudaryta investiciju portfeli remiantis adekvataus portfelio teorija.

Tyrimo tikslui pasiekti reikia igyvendinti siuos uzdavinius:

--Surinkti ir apdoroti istoriniu JAV bei DB makroekonominiu rodikliu duomenis.

--Apskaiciuoti koreliacija tarp makroekonominiu rodikliu ir OMXV indekso.

--Is standartiniu nuokrypiu portfeliu aibes atrinkti tris adekvacius portfelius su skirtingomis rizikomis ir pelnu.

--Sudaryti portfelius atsizvelgiant i makroekonominiu rodikliu rezultatus.

--Apibendrinti rezultatus.

Tyrimui atlikti buvo reikalingi sie metodai:

--Atliekant makroekonominiu rodikliu ir akciju rinkos indekso sarysio vertinimo empirini modeli, buvo taikomi matematinio ir statistinio apdorojimo metodai, naudojant statistini duomenu analizes paketa Statis-tica 7.0.

--Ordinaciu asyje atidedamos investiciju pelno kaip atsitiktinio dydzio vidurkiai, o abscisiu asyje--siu dydziu vidutiniai kvadratiniai nuokrypiai (Rutkauskas 2005a).

2. Makroekonominiu rodikliu koreliacija su OMXV

Kuo sio koeficiento reiksme yra arciau +1, tuo tarpusavio priklausomybe yra didesne, jei priklausomybe arteja prie -1, tai rodo ypac tvirta neigiama rysi, o 0 reiksme iksuoja statistinio rysio nebuvima.

Akciju kainu rysys su makroekonomika--tiesioginis. Siam rysiui nustatyti pasitelkiamas koreliacijos metodas, kuris parodo statistinio rysio tarp kintamuju stiprumo mata (Boreika, Pilinkus 2009). Daugiausiai ivairiu statistiniu duomenu skelbia Didzioji Britanija ir JAV (Jussi et al. 2006). Surinke makroekonomikos rodikliu duomenis is statistiniu saltiniu nuo 2008 01 01 iki 2009 10 01, kuriuos, taikydami koreliacijos metoda, palygine su OMXV indekso reiksmemis ta pacia diena, gauname tarpusavio priklausomybes stipruma (Imran et al. 2010; Khaled, Le 2009).

1 lenteleje pateikiami makroekonominiai rodikliai, kurie buvo atrinkti tyrimui. R, reiskiantis daugialypes koreliacijos koeicienta, yra prognozuojamojo kintamojo priklausomybes nuo visu nepriklausomu kintamuju stiprumo matas. Kaip matome, taikant koreliacijos metoda OMXV didziausia tarpusavio priklausomybe turi nuo Didziosios Britanijos nedarbo lygio rodiklio, JAV parduotu prekiu indekso ir JAV nauju namu pardavimo (Lynnette 2007; Neumeyer et al. 2005). Koreliacijos koeficientai atitinkamai yra 0,59, 0,54 ir 0,44. Kaip matyti, tarp nedarbo lygio ir vartotoju prekiu kainu indeksu tiesioginio rysio beveik nera (Jeffrey 2007). Nedarbo lygio ir OMXV koreliacijos koeficientas yra 0,09, nedarbo lygio isskyrus valstybiniu instituciju ir zemes ukio sektoriu ir OMXV--0,03, o vartotoju prekiu kainu indekso ir OMXV--0,01.

Naudojant dvieju menesiu akciju kainu istorinius duomenis buvo apskaiciuoti pelningumo vidurkio ir standartinio nuokrypio rodikliai ir is portfeliu aibes parinkti trys optimalus investiciju portfeliai kiekvienam investuotojui pagal pelningumo ir rizikos lygi.

Turint kiekvieno optimalaus investiciju portfelio akciju kiekio sudeti, kurie buvo sudaryti remiantis dvieju menesiu akciju istoriniais duomenims, ir atrinkus tris svarbius makroekonominius rodiklius: Didziosios Britanijos nedarbo lygio rodiklio, JAV parduotu prekiu indekso ir JAV nauju namu pardavimo, sudaromas investiciju portfelis remiantis dveju metu istoriniais duomenims ir stebima, ar nesikeicia optimaliu portfeliu rizikos laipsnis.

3. Portfelio modelio sudarymas

Finansu mokslo sritis, nagrinejanti investiciju portfelius, yra palyginti nauja mokslo saka (Paleckis, Lapinskiene 2009). Kai tik portfelis suformuojamas, investuotojas turi atrinkti ir ivertinti portfelio rodikliu, atitinkanciu tiketinus rezultatus, dinamika. Kertines problemos, kurias sprendzia portfelio teorija--tai galimu portfeliu reiksmiu arba atvaizdu visumos nustatymas, efektyviosios portfelio linijos radimas, optimalaus kiekvienam investuotojui portfelio parinkimas (Rutkauskas 2006b). Pavyzdziui, jeigu pelningumas, patikimumas, rizikingumas ar portfelio verte neatitinka investavimo tikslu ar lukesciu, portfelis turi buti pakeistas. Tai reiskia, jog portfelio valdymas--tai ne tik optimalaus inansiniu priemoniu rinkinio sudarymas, bet ir ju stebesena bei portfelio strukturos pakeitimas taip, kad jis atitiktu vienu arba kitu priemoniu besiklostancia dinamika (Yalcin et al. 2010). To gali prireikti kita diena, menesi ar net po metu.

[FIGURE 1 OMITTED]

Turint dvieju menesiu akciju istorinius duomenis, gaunama geometrine vidutiniu reiksmiu iliustracija--standartinio nuokrypio portfeliu aibe. Investuotojui, be abejo, svarbu matyti visa galimu portfeliu pelnu galimybiu aibe, o ne tik efektyviojoje linijoje esancius portfelius. 1 pav. ordinaciu asyje atidedami investiciju pelno kaip atsitiktinio dydzio vidurkiai, o abscisiu asyje--siu dydziu vidutiniai kvadratiniai nuokrypiai.

Pagal jau klasikine tapusia modernaus portfelio teorija investuotoja turetu dominti tik tie portfeliai, kurie issideste ant efektyviosios linijos. Pati efektyvioji linija cia suprantama kaip maksimaliu vidutiniu pelnu (vidurkiu), gautu konkreciam portfeliu aibes vidutinio standartinio nuokrypio dydziui, reiksmiu visuma. Galimu portfeliu aibe klasikineje schemoje sudaroma visais galimais budais, t. y. visomis galimomis proporcijomis sujungiant esamas investicijas (aktyvus) i portfeli ir visiems taip sudarytiems portfeliams ivertinamas pelno vidurkis (tiketina reiksme) ir vidutinis standartinis nuokrypis (Rutkauskas 2005b).

1 pav. ant efektyviosios linijos parenkami trys taskai--portfeliai su skirtingomis dispersijomis bei pelningumo vidurkiais, nes investuotojui priimtiniausias variantas yra su minimalia rizika gauti maksimalu pelna.

2 lenteleje pateikta optimaliu investiciju portfeliu sandara. Kiekvieno investuotojo tipai skiriasi pagal investavimo rizikos laipsni. Vienas prisiima mazesne rizika, kitas vidutine, kitas didesne. Kiekvienas is ju turi vienodas pozicijas, tik skirtinga poziciju kieki (w1w6), t. y. skiriasi portfeliu sudetys.

Jau nustate, kokie trys makroekonominiai rodikliai labiausiai veikia OMXV indeksa, pritaikome juos sudarydami investiciju portfelius su tokiomis pat portfeliu sudetimis kaip ir 2 menesiu istoriniais duomenimis. Taciau siuo atveju duomenys yra dveju metu senumo. O pirkimas/pardavimas vykdomi ta pacia diena.

3 lenteleje pateikti rezultatai, kai tos pacios pozicijos yra perkamos tuomet, kai pasirodo nustatyti trys labiausiai koreliuojantys su OMXV indeksu makroekonominiai rodikliai, tik duomenys yra susisteminti ir suskirstyti i sesias dalis. Maziausias pelnas/nuostolis siuo atveju yra tuomet, kai pozicijos yra pildomos tada, kai iseina didesni uz spejama makroekonomini rodikli.

4 lenteleje pateikti apibendrinti rezultatai rodo, jog portfelio sandara, kuri buvo sudaryta is 2 menesiu istoriniu duomenu, nepakito. Tokia pacia sandara pritaikius dveju metu istoriniams duomenims ir perkant/parduodant tik tuomet, kai iseina svarbus makroekonominiai rodikliai, investuotojo tipai nepasikeite.

Labai svarbu pabrezti, kad portfelio teorijoje investicijos nagrinejamos ne besaliskoje nuo investuotojo galimybiu aplinkoje, o atsizvelgiant i investuotojo naudinguma. Tai isskirtinis portfelio teorijos maksimizavimo kriteriju bruozas (Rutkauskas 2006).

Taip pat butina pabrezti, kad esant tam tikroms prielaidoms adekvatusis portfelis--tai moderniojo portfelio erdvinis vaizdas.

4. Isvados ir pasiulymai

Is atlikto tyrimo ir siame straipsnyje pateiktu rezultatu galima daryti keleta isvadu:

--Ivairus makroekonominiai rodikliai tiesiogiai veikia vertybiniu popieriu rinka.

--Koreliacijos metodas parode, jog stipriausias tarpusavio rysys yra tarp OMXV ir Didziosios Britanijos nedarbo lygio rodiklio, JAV parduotu prekiu indekso ir JAV nauju namu pardavimo. Koreliacijos koeicien-tai atitinkamai yra 0,59, 0,54 ir 0,44.

--Rezultatai parode, kad adekvaciu portfeliu tipai (mazai rizikingas, vidutines rizikos, dideles rizikos), kurie buvo sudaryti remiantis dvieju menesiu istoriniais duomenimis, nepasikeite pritaikius tokia pacia portfelio sudeti sudarant remiantis dveju metu duomenimis.

--Is gautu rezultatu matyti, jog pirkti akcijas ar kitus investicinius vienetus pelningiau tuomet, kai iseina teigiami rezultatai, t. y. geresni nei tiketasi makroekonominiai rodikliai. Bendras viso analizuojamo laikotarpio (dveju metu) OMXV pokytis yra -0,4 %. Jis geresnis uz visos birzos vidurki. Taciau pasitelkus i pagalba adekvataus portfelio modeli, matoma, jog tai nera geriausi rezultatai.

Atsizvelgiant i straipsnyje pateiktus portfelio sprendimu strategiju praktinius rezultatus galima isskirti keleta teiginiu, j og remiantis istoriniais duomenimis galima suformuo -ti valdymo strategijas, kurios uztikrina pranasuma.

Siuo atveju buvo aptartos dvi strategijos--pirmuoju atveju buvo sudarytas adekvatusis investiciju portfelis su skirtingomis rizikomis, antruoju--turinciais itaka OMXV indeksui makroekonominiais rodikliais.

Rezultatai parode, jog adekvaciam investiciju portfeliui istoriniu duomenu laikotarpis itakos beveik neturejo, t. y. portfelio tipo nepakeite.

doi:10.3846/btp.2010.31

Literatura

Boreika, P.; Pilinkus, D. 2009. Relations between macroeco-nomic indices and stock prices in the Baltic countries, Economics and Management 14: 692-699.

Charlie X. C., et al. 2007. Exploring the link between information quality and systematic risk, Journal of Financial Research 30(3): 335-353. doi:10.1111/j.1475-6803.2007.00217.x

Imran, A., et al. 2010. Causal relationship between macro-economic indicators and stock exchange prices in Pakistan, African Journal of Business Management 4(3): 312-319.

Yalcin, A., et al. 2010. Optimal portfolio selection with a shortfall probability constraint: evidence from alternative distribu-tion functions, Journal of Financial Research 33(1): 77-102. doi:10.1111/j.1475-6803.2009.01263.x

Jeffrey R. G. 2007. Macroeconomic news and stock market calendar and weather anomalies, Journal of Financial Research 30(2): 283300. doi:10.1111/j.1475-6803.2007.00214.x

Jussi, N., et al. 2006. Global stock market reactions to scheduled U.S. macroeconomic news announcements, Global Finance Journal 17: 92-104. doi:10.1016/j.gfj.2006.06.003

Khaled, H.; Le, K. N. 2009. The impact of macroeconomic indicators on Vietnamese stock prices, The Journal of Risk Finance 10: 321-332. doi:10.1108/15265940910980632

Lynnette D. P. 2007. Stock market reaction to anticipated versus surprise rating changes, Journal of Financial Research 30(2): 301-320. doi:10.1111/j.1475-6803.2007.00215.x

Neumeyer, P. A., et al. 2005. Business cycles in emerging economies: the role of interest rates, Journal of Monetary Economics 52: 345-380. doi:10.1016/j.jmoneco.2004.04.011

Paleckis, K.; Lapinskiene, G. 2009. Impact of sustainable development indicators on economic growth: Baltic countries in the context of developed Europe, Verslas: teorija ir praktika [Business: Theory and Practice] 10(2): 107-117. doi:10.3846/1648-0627.2009.10.107117

Rutkauskas, A. V. 2005a. Portfelio sprendimai valiutu kursu ir kapitalo rinkose, Verslas: teorija ir praktika [Business: Theory and Practice] 6(2): 107-116.

Rutkauskas, A. V. 2005b. The double-trump decision management model in global exchange, Ekonomika [Economics] 72: 84-104.

Rutkauskas, A. V. 2006a. Dvigubo kozirio portfelio naudojimas sprendimams valdyti globalioje valiutu rinkoje, Verslas: teorija ir praktika [Business: Theory and Practice] 7(2): 55-72.

Rutkauskas, A. V. 2006b. Adekvaciojo investavimo portfelio anatomija ir sprendimai panaudojant imitacines technologijas, Ekonomika [Economics] 75: 52-76.

Simas Baranauskas

Independent researcher, Babiniu Sodu 25-oji g. 32, Vilnius, Lithuania

E-mail: simas.baranauskas@yahoo.com

Received 20 April 2010; accepted 20 May 2010

Simas Baranauskas

Nepriklausomas tyrejas, Babiniu Sodu 25-oji g. 32, Vilnius, Lietuva

El. pastas: simas.baranauskas@yahoo.com

Iteikta 2010-04-20; priimta 2010-05-20

Simas BARANAUSKAS. Master of Business Administration, independent investigator. Research interests: macroeco-nomics, management of finances, risk management.

1 lentele. Makroekonominiai rodikliai

Table 1. Macroeconomic indicators

                     Daugialypes                       Determinacijos
Makroekonominiai    koreliacijos                        koeficientas,
rodikliai          koeficientas, R          F             [R.sup.2]

DB palukanu             0,23              1,10              0,05
norma

DB vartotoju            0,01              0,00              0,00
prekiu kainu
indeksas

DB gamybos              0,24              1,25              0,06
uzsakymu
indeksas

DB mazmeninio           0,29              1,73              0,08
pardavimo
indeksas

DB verslo               0,14              0,42              0,02
aktyvumo
indeksas
paslaugu
sektoriuje

DB nedarbo lygis        0,59                                0,34

DB bendrasis            0,07              0,02              0,00
vidaus produktas

DB prekybos             0,25              1,31              0,06
balansas

JAV nedarbo             0,03              0,02              0,00
lygis, isskyrus
valstybini ir
zemes ukio
sektoriu

JAV ISM verslo          0,12              0,28              0,01
optimizmo
indeksas

JAV nauju namu          0,44              4,47              0,19
pardavimas

JAV tiketinas           0,23              1,11              0,05
naujas
pardavimas

JAV gamintoju           0,54              7,82              0,29
kainu indeksas

JAV mazmenines          0,26              1,48              0,07
prekybos
indeksas

JAV nedarbo             0,09              0,15              0,01
lygis

JAV bendrasis           0,02              0,00              0,00
vidaus produktas

JAV prekybos            0,25              1,37              0,06
balansas

                                      Pakoreguotas
                                     determinacijos
Makroekonominiai                      koeficientas,
rodikliai                df             [R.sup.2]             p

DB palukanu             1,20              0,00              0,31
norma

DB vartotoju            1,20              -0,05             0,97
prekiu kainu
indeksas

DB gamybos              1,20              0,01              0,28
uzsakymu
indeksas

DB mazmeninio           1,19              0,04              0,20
pardavimo
indeksas

DB verslo               1,20              -0,03             0,53
aktyvumo
indeksas
paslaugu
sektoriuje

DB nedarbo lygis        1,20              0,31              0,00

DB bendrasis            1,50              -0,19             0,88
vidaus produktas

DB prekybos             1,20              0,01              0,27
balansas

JAV nedarbo             1,20              -0,05             0,88
lygis, isskyrus
valstybini ir
zemes ukio
sektoriu

JAV ISM verslo          1,20              -0,04             0,60
optimizmo
indeksas

JAV nauju namu          1,19              0,15              0,05
pardavimas

JAV tiketinas           1,20              0,00              0,31
naujas
pardavimas

JAV gamintoju           1,19              0,25              0,01
kainu indeksas

JAV mazmenines          1,20              0,02              0,24
prekybos
indeksas

JAV nedarbo             1,20              -0,04             0,70
lygis

JAV bendrasis           1,50              -0,20             0,96
vidaus produktas

JAV prekybos            1,20              0,02              0,26
balansas

                      Apytiksle                           Laisvojo
                   laisvojo nario                           nario
Makroekonominiai     standartine        Laisvasis        standartine
rodikliai             paklaida            narys           paklaida

DB palukanu             0,02              0,03              0,00
norma

DB vartotoju            0,01              0,03              0,00
prekiu kainu
indeksas

DB gamybos              6,09              44,81             1,31
uzsakymu
indeksas

DB mazmeninio           0,01              0,00              0,00
pardavimo
indeksas

DB verslo               4,74              48,56             1,01
aktyvumo
indeksas
paslaugu
sektoriuje

DB nedarbo lygis        0,01              0,06              0,00

DB bendrasis            0,01              -0,01             0,01
vidaus produktas

DB prekybos             0,57              -7,31             0,12
balansas

JAV nedarbo           284856,74        -247003,77         62423,67
lygis, isskyrus
valstybini ir
zemes ukio
sektoriu

JAV ISM verslo          6,52              44,68             1,39
optimizmo
indeksas

JAV nauju namu        85799,07          448952,38         18722,89
pardavimas

JAV tiketinas           0,04              0,01              0,01
naujas
pardavimas

JAV gamintoju           0,01              0,00              0,00
kainu indeksas

JAV mazmenines          0,01              0,00              0,00
prekybos
indeksas

JAV nedarbo             0,02              0,07              0,00
lygis

JAV bendrasis           0,04              -0,01             0,02
vidaus produktas

JAV prekybos            14,65            -45,57             3,28
balansas

                      Laisvojo
                        nario
Makroekonominiai      normuotas          Reiks.
rodikliai             nuokrypis          lygmuo

DB palukanu          (20) = 5,86          0,00
norma

DB vartotoju        (20) = 12,27          0,00
prekiu kainu
indeksas

DB gamybos          (20) = 34,24          0,00
uzsakymu
indeksas

DB mazmeninio        (19) = 0,38          0,71
pardavimo
indeksas

DB verslo           (20) = 47,92          0,00
aktyvumo
indeksas
paslaugu
sektoriuje

DB nedarbo lygis    (20) = 34,20          0,00

DB bendrasis        (5) = -1,102          0,32
vidaus produktas

DB prekybos         (20) = -59,41         0,00
balansas

JAV nedarbo         (20) = -3,96          0,00
lygis, isskyrus
valstybini ir
zemes ukio
sektoriu

JAV ISM verslo      (20) = 32,04          0,00
optimizmo
indeksas

JAV nauju namu      (19) = 23,98          0,00
pardavimas

JAV tiketinas        (20) = 0,81          0,43
naujas
pardavimas

JAV gamintoju        (19) = 0,97          0,34
kainu indeksas

JAV mazmenines      (20) = -1,30          0,21
prekybos
indeksas

JAV nedarbo         (20) = 17,77          0,00
lygis

JAV bendrasis       (5) = -0,5497         0,61
vidaus produktas

JAV prekybos        (20) = -13,91         0,00
balansas

2 lentele. Optimaliu investiciju portfeliu sandara

Table 2.Structure of optimal investment portfolios

                                             Besaliskumo kreives ir
                                             portfelio efektyviosios
                                             linijos lietimosi tasko
                                             koordinates

                                  Besalisk   dispersija    pelningumo
Investuotojo tipas                 kreiv      [sigma]     vidurkis E(R)

Prisiimantis mazesne rizika          A1       0,014022      0,010161
Prisiimantis vidutiniska rizika      A2       0,030647      0,021039
Prisiimantis didesne rizika          A3       0,060357      0,033154

                                  Optimalaus investiciju
                                  portfelio sandara

Investuotojo tipas                  w1       w2       w3

Prisiimantis mazesne rizika       0,1333   0,3333    0,2
Prisiimantis vidutiniska rizika   0,1333     0      0,3333
Prisiimantis didesne rizika         0        0        0

                                  Optimalaus investiciju
                                  portfelio sandara

Investuotojo tipas                  w4       w5       w6

Prisiimantis mazesne rizika       0,1333   0,0667   0,1333
Prisiimantis vidutiniska rizika   0,4667   0,0667     0
Prisiimantis didesne rizika         1        0        0

3 lentele. Portfelio pokyciai po makroekonominiu rodikliu paskelbimo

Table 3. Portfolio changes after announcement of macroeconomic
indicators

            Pokyciai                ALT1L,   AVG1L,   CTS1L,   IVL1L,
                                      %        %        %        %

                1                     2        3        4        5

Investicinis portfelio pokytis
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje   -0,19    -2,01     2,33     0,51
Britanijoje

Investiciju portfelio pokytis       -1,06    -0,87    -0,69     0,09
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis        0,51    -1,25     0,21    -1,37
paskelbus gamintoju kainu
indeksa

Bendras pokytis                     -0,25    -1,38     0,62    -0,26

Bendras portfelio pokytis           -0,33

Investicinis portfelio pokytis      -1,12     -2,4    -0,32    -2,04
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje
Britanijoje

Investiciju portfelio pokytis        2,29    -3,29     0,29    -4,98
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis
paskelbus gamintoju kainu
indeksa

Bendras pokytis                      0,59    -2,85    -0,02    -3,51

Bendras portfelio pokytis           -1,77

Investicinis portfelio pokytis      -1,54     1,61    -0,46     -2,2
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje
Britanijoje

Investiciju portfelio pokytis       -0,04     2,37     0,21     0,65
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis        0,27     1,25    -1,03    -2,35
paskelbus gamintoju kainu
indeksa

Bendras pokytis                     -0,44     1,74    -0,43    -1,30

Bendras portfelio pokytis           -0,03

Investicinis portfelio pokytis       -2,7    -3,94    -0,68    -2,41
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje
Britanijoje

Investiciju portfelio pokytis       -1,01    -0,49    -0,66    -0,59
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis        1,43    -0,82    -0,52    -2,36
paskelbus gamintoju kainu
indeksa

Bendras pokytis                     -0,76    -1,75    -0,62    -1,79

Bendras portfelio pokytis           -1,02

Investicinis portfelio pokytis      -2,64    -0,67     1,06    -0,52
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje
Britanijoje

Investiciju portfelio pokytis       -14,33    0,14    -0,21      0
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis
paskelbus gamintoju kainu indeksa

Bendras pokytis                     -8,49    -0,27     0,43    -0,26

Bendras portfelio pokytis           -1,78

Investicinis portfelio pokytis      -0,29    -0,77     0,08    -1,72
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje
Britanijoje

Investiciju portfelio pokytis        2,05     0,81     0,1      1,92
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis       -0,29     0,95    -0,58    -2,29
paskelbus gamintoju kainu indeksa

Bendras pokytis                      0,49     0,33    -0,13    -0,70

Bendras portfelio pokytis           -0,11

                                               SEB
                                               NVS
                                             akciju
            Pokyciai                UKB1L,   fondas,   OMXV,
                                      %         %        %

                1                     6         7        8

Investicinis portfelio pokytis
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje    1,41     0,14      0,44
Britanijoje

Investiciju portfelio pokytis       -0,75     -0,39    -0,17
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis       -2,22     -0,28    -0,73
paskelbus gamintoju kainu
indeksa

Bendras pokytis                     -0,52     -0,18    -0,15

Bendras portfelio pokytis

Investicinis portfelio pokytis      -3,06     -0,45    -1,21
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje
Britanijoje

Investiciju portfelio pokytis       -1,87     -4,27     -1,8
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis
paskelbus gamintoju kainu
indeksa

Bendras pokytis                     -2,47     -2,36    -1,51

Bendras portfelio pokytis

Investicinis portfelio pokytis      -0,27     -0,48    -0,84
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje
Britanijoje

Investiciju portfelio pokytis        0,12     0,36      0,34
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis        0,27     0,78     -0,15
paskelbus gamintoju kainu
indeksa

Bendras pokytis                      0,04     0,22     -0,22

Bendras portfelio pokytis

Investicinis portfelio pokytis      -2,12     0,41     -0,85
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje
Britanijoje

Investiciju portfelio pokytis       -0,21     -0,29     0,07
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis       -2,08     0,66     -0,58
paskelbus gamintoju kainu
indeksa

Bendras pokytis                     -1,47     0,26     -0,45

Bendras portfelio pokytis

Investicinis portfelio pokytis      -1,05     0,02     -0,66
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje
Britanijoje

Investiciju portfelio pokytis       -1,99     -1,14     -1,2
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis
paskelbus gamintoju kainu indeksa

Bendras pokytis                     -1,52     -0,56    -0,93

Bendras portfelio pokytis

Investicinis portfelio pokytis      -1,07     -0,54    -0,54
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje
Britanijoje

Investiciju portfelio pokytis       -0,72     0,28      0,04
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis        0,66     -0,61    -0,38
paskelbus gamintoju kainu indeksa

Bendras pokytis                     -0,38     -0,29    -0,29

Bendras portfelio pokytis

            Pokyciai                Kai mazesne
                                    uz spejama

                1                        9

Investicinis portfelio pokytis
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje
Britanijoje

Investiciju portfelio pokytis
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis
paskelbus gamintoju kainu
indeksa

Bendras pokytis

Bendras portfelio pokytis

Investicinis portfelio pokytis       Kai tokia
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje    pat kaip
Britanijoje                           spejama

Investiciju portfelio pokytis
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis
paskelbus gamintoju kainu
indeksa

Bendras pokytis

Bendras portfelio pokytis

Investicinis portfelio pokytis      Kai didesne
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje   uz spejama
Britanijoje

Investiciju portfelio pokytis
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis
paskelbus gamintoju kainu
indeksa

Bendras pokytis

Bendras portfelio pokytis

Investicinis portfelio pokytis      Kai mazesne
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje    uz buvusi
Britanijoje

Investiciju portfelio pokytis
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis
paskelbus gamintoju kainu
indeksa

Bendras pokytis

Bendras portfelio pokytis

Investicinis portfelio pokytis       Kai tokia
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje   pati uz pries
Britanijoje                         tai buvusia

Investiciju portfelio pokytis
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis
paskelbus gamintoju kainu indeksa

Bendras pokytis

Bendras portfelio pokytis

Investicinis portfelio pokytis      Kai didesne
paskelbus nedarbo lygi Didziojoje    uz buvusi
Britanijoje

Investiciju portfelio pokytis
paskelbus nauju namu pardavima

Investiciju portfelio pokytis
paskelbus gamintoju kainu indeksa

Bendras pokytis

Bendras portfelio pokytis

4 lentele. Bendrasis portfeliu pelnas/nuostolis

Table 4. General portfolio return/loss

                                  Mazai rizikingo    Vidutines rizikos
Pokytis                          portfelio pelnas/   portfelio pelnas/
                                   nuostolis, %        nuostolis, %

Investiciju portfelio pokytis          -0,02               0,00
paskelbus nauju namu pardavima
JAV

Investiciju portfelio pokytis          -0,13               -0,21
paskelbus nedarbo lygi DB

Investiciju portfelio pokytis          -0,06               -0,31
paskelbus gamintoju kainu
indeksa JAV

Dvieju menesiu investiciju             0,20                0,40
portfeliu pokytis

                                  Dideles rizikos      OMXV
Pokytis                          portfelio pelnas/    bendras
                                   nuostolis, %      pokytis,%

Investiciju portfelio pokytis          0,28            0,00
paskelbus nauju namu pardavima
JAV

Investiciju portfelio pokytis          -1,51           -0,72
paskelbus nedarbo lygi DB

Investiciju portfelio pokytis          -2,32           -0,48
paskelbus gamintoju kainu
indeksa JAV

Dvieju menesiu investiciju             1,74            -0,4
portfeliu pokytis