摘要：Em face da significativa expansão da securitização imobiliária no mercado brasileiro, o presente estudo examina a exposição dos retornos dos fundos de investimento imobiliário brasileiros (FIIs) a seus mercados subjacentes (imobiliário, ações e renda fixa), a fim de avaliar evidência do poder diverisificador desse tipo de investimento à luz da Moderna Teoria do Portfólio. O estudo considera uma amostra de FIIs listados na Bolsa de Valores de São Paulo, durante o período de 2008-2014, aplicando-se a metodologia de Clayton e Mackinnon (2003), em que o modelo econométrico que explica os retornos dos fundos é decomposto em três fatores de mercado. Os resultados indicam que, embora os retornos dos FIIs reflitam sua natureza híbrida, o modelo proposto não é suficiente para explicar a totalidade de seus retornos, sugerindo que o desempenho do FII não é primordialmente influenciado por nenhum desses mercados subjacentes. De fato, o FII seria uma classe de ativo única e desse modo poderia fornecer benefícios de diversificação em um portfólio misto, dependendo do tipo de FII selecionado.
其他摘要：Given the recent expansion of real estate securities in the Brazilian market, the present study examines Brazilian REITs (FIIs) returns’ exposure to underlying market returns (real estate, stock and bond) in order to assess evidence of diversification power provided by this investment type in light of Modern Portfolio Theory. The research considers a sample of FIIs listed on the São Paulo Stock Exchange, during the period of 2008-2014, applying Clayton and Mackinnon´s (2003) methodology, where the econometric model explaining REIT returns is decomposed into three market factors. Results indicate that although FII returns reflect their hybrid nature, the proposed model is not sufficient to explain their total returns, suggesting that FII performance is not primarily driven by any of these underlying markets. In fact, FII would consist of a unique asset class and as such may provide diversification benefits in a mixed portfolio, depending on the selected FII type.
关键词：Alternative Investments;Brazilian REIT;Modern Portfolio Theory;Real Estate Market;Diversification;Investimento Alternativo; Fundo de Investimento Imobiliário Brasileiro; Moderna Teoria do Portfólio; Mercado Imobiliário; Diversificação.
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