摘要：Fama and French five-factor model (2015), is a response to inconsistencies that have been observed in Fama and French three-factor model empirical tests. Five-factor model adds profitability and investment factors to three-factor model. This paper is aimed to analyze the performance of five-factor model in Tehran stock exchange and uses GRS test to compare five-factor model with former three-factors (market premium, size and value). This test is based on regressions estimated intercept analysis. These estimates has been made with three portfolio construction templates and measuring of studied factors with different patterns. Based on results of this research, by controlling profitability and investment factors, three-factor model still perform better for explaining excess returns of studied portfolios. Also, two added factors don’t increase performance of the model.
其他摘要：مدل پنج عاملی فاما و فرنچ (2015) پاسخ به ناهمسانی‌هایی است که در آزمون‌های تجربی مدل سه عاملی فاما و فرنچ (1993) مشاهده شد. مدل پنج عاملی، دو عامل سودآوری و سرمایه‌گذاری را به مدل سه عاملی اضافه می‌کند. این تحقیق به‌دنبال ارزیابی عملکرد مدل پنج عاملی فاما و فرنچ در بورس اوراق بهادار تهران است. بدین‌منظور از آزمون GRS برای ارزیابی مدل پنج عاملی در مقایسه با عوامل قبلی (بازار، اندازه و ارزش) استفاده شده است. این آزمون عمدتاً مبتنی بر تحلیل عرض از مبدأ تخمین رگرسیون‌هاست. تخمین‌های انجام‌شده با استفاده از الگوهای سه‌گانه تشکیل پرتفوی و اندازه‌گیری عوامل مورد مطالعه بر اساس الگوهای متفاوت صورت گرفته است. نتیجۀ تحقیق حاضر نشان می‌دهد با کنترل عوامل سودآوری و سرمایه‌گذاری، کماکان مدل سه عاملی مدل مناسبی برای توضیح بازده مازاد پرتفوی‌های مطالعه شده است. همچنین بر اساس نتایج بهدست آمده، دو عامل اضافه شده به مدل، کارایی مدل را افزایش نمی‌دهد.
关键词：Fama and French five-factor Model ; GRS Test ; Investment ; Profitability
其他关键词：: آزمون GRS;سرمایه‌گذاری;سودآوری;مدل پنج عاملی فاما و فرنچ
