摘要：هدف اصلی این پژوهش، بررسی آثار تغییرات گذشته و جاری در سیاست پولی، بازار ارز و بازار سکۀ طلا بر عملکرد کلی بازار سهام تهران است. برای این منظور اطلاعات ماهانۀ متغیرهای نقدینگی، نرخ ارز، قیمت سکۀ طلا و شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران در بازۀ زمانی فروردین 1380 تا اسفند 1395 جمعآوری شد. نتایج برآورد مدل تحقیق با استفاده از رویکرد غیرخطی خودرگرسیون برداری تغییر رژیم مارکف و الگوی ناهمسانی واریانس شرطی نمایی نشان داد که در یک مدل با دو رژیم، در رژیم 1، بین مقادیر گذشتۀ بازده نرخ ارز و بازده شاخص کل بازار سهام، رابطۀ مثبت و معناداری وجود دارد و بین بازده شاخص کل بازار سهام و وقفۀ بازده سکۀ بهار آزادی رابطۀ منفی و معنادار برقرار است. نتایج مربوط به رژیم صفر نیز حاکی از وجود رابطۀ مثبت و معنادار بین مقادیر گذشتۀ نرخ رشد نقدینگی و بازده شاخص کل بازار سهام در رژیم صفر است. نتایج همچنین نشان داد که شوکهای جاری نرخ ارز و نقدینگی اثر منفی و معناداری بر بازده شاخص کل بازار سهام دارد.
其他摘要：The main objective of this research is to investigate the effects of previous and current changes in monetary policy, foreign exchange market and gold-coin market on the overall performance of Tehran Stock Market. For this purpose, monthly reports of liquidity, exchange rate, gold-coin price and Tehran Stock Exchange Index were collected in the period from April 2001 to March 2017. The data were then analyzed using the MS-VAR and EGARCH approaches. The results of the estimation of the research model showed that in a model with two regimes, the former exchange rate return has a significantly positive effect on the return of stock market index and there is a significantly negative relationship between the performance of the stock market index and gold coin return in the regime one. Regarding the regime zero, the results were indicative of a positive and significant relationship between the past values of liquidity growth and the return of the stock market index. The results also showed that current shocks of exchange rate and liquidity have a significantly negative effect on the returns of Tehran stock exchange index.
