摘要：Vykstant globalizacijos ir liberalizacijos procesui, akcijų kainos, prekės, palūkanų normos ir valiutos finansų rinkose nuolat kinta. Metodai ir priemonės, naudojami norint suvaldyti riziką rinkose, nuolat tobulinami. Vienas iš efektyvių rizikos valdymo metodų yra hedžingas. Galimų hedžingo strategijų analizė, jų tarpusavio ryšiai su našios rinkos ir vertės teorijomis, taip pat ir įvairūs empiriniai tyrimai, dabartiniu metu yra pagrindinė mokslinių darbų tema. Zmeškal (2004) teigia, jog pagrindinė hedžingo idėja, yra pridėti naują turtą arba lėšas (dažniausiai vertybinius popierius) prie rizikingo turto, norint sukurti naują portfelį, ( kitaip vadinamą hedžingo portfeliu), apsaugotą nuo nepageidaujamų kainos svyravimų. Mes pristatome patį sudėtingiausią metodą rinkos rizikai valdyti – hedžingą, tam naudodami pasirinkimo sandorio strategijas. Yra įvairių pasirinkimo sandorių strategijų. Šis darbas tyrinėja portfelio, kurį sudaro rizikingas bazinis turtas hedžingą, panaudojant atvirkštinio vertikalaus santykio pirkimo Spredo ( plg. angl . Inverse Vertical Ratio Put Spread) strategiją, suformuotą iš atskirų barjero pasirenkamų sandorių. Tai atliekama norint ištirti skirtumą tarp hedžingo, naudojant barjero pasirinkimo sandorius ir hedžingo, naudojant vanilla pasirinkimo sandorius (analizavo Šoltés V. ir Amaitiek, 2010a). Ši strategija yra naudinga, kai apsidraudžiama nuo kainos kritimo žinant, kad duotasis bazinis turtas bus parduotas ateityje. Kiek mums žinoma, dar joks tyrimas nepanaudojo barjero pasirinkimo sandorių, tiriant pasirinkimo sandorių strategijas, taip pat ir hedžingo, naudojant pasirinkimo sandorių strategijas. Barjero pasirinkimo sandoriai buvo sukurti norint aprūpinti rizikos valdytojus pigesnėmis priemonėmis, siekiant apdrausti savo padėtį ir nemokant už kainos pokyčius, kurių jų nuomone neturėtų atsirasti. Šie pasirinkimo sandoriai vadinami barjeru arba priežastimi. Barjero kritimas pasirenkamo sandorio egzistavimo metu, reiškia, tam tikrų barjero pasirinkimo sandorių aktyvavimą arba deaktyvavimą. Apskritai tariant, palyginti su paprastais vanilla pasirinkimo sandoriais, jie dažniausiai yra daug lankstesni ir pigesni. Savo analizėje mes naudojame įdomų metodą, pagrįstą duomenimis apie apdraustų pozicijų pajamų funkcijas, kurios gali palengvinti tam tikrų hedžingo strategijų pasirinkimą ir supaprastinti hedžingo galimybių palyginimą. Šie teoriniai rezultatai yra svarbūs kalbant apie skirtingas bazines lėšas ir yra naudingi finansinėms ir ne finansinėms institucijos. Praktinėje šio darbo dalyje parodyta kaip taikyti šią strategiją SPDR Gold Shares hedžinge. Atskleistas jo panaudojimas, prieš tai apsidraudžiant nuo kainos kritimo kai kuriuose modelio variantuose. Dar daugiau, apdraustos hedžingo variantų pozicijos suformuotos iš barjero ar vanilla pasirenkamų sandorių, yra lyginamos su neapdraustomis pozicijomis. SPDR Gold Shares siūlo investuotojams naujovišką, iš dalies efektyvų ir saugų būdą patekti į aukso rinką, nesirūpinant pristatymu ir saugiu laikymu. Analizuojant šias akcijas, naudotasi vanilla ir barjero pasirinkimo sandoriais. Mes pateikėme vanilla ir barjero europietiškus pasirinkimo sandorius dėl šių akcijų įvairesnių vykdymo kainų ir barjerų. Vanilla pasirenkamų sandorių atveju mes naudojame tikrus duomenis. Kadangi trūksta duomenų apie barjero pasirinkimo sandorių tikrą prekybą, mes skaičiuojame barjero pasirenkamų sandorių premijas, naudodami Haug analitinį modelį, kuris pritaikė Black-Scholes-Merton formulę visoms barjero pasirenkamų sandorių rūšims. Visi skaičiavimai atlikti statistine programa R. Pasiūlytų variantų palyginimas leido nustatyti geriausius rezultatus. Jei tikimasi žymaus kainos kritimo (žemiau 130), tai geriausias hedžingo variantas yra 1B. Kitu atveju, kai tikimasi nežymaus kainos kritimo (iki 130), tada didžiausios pajamos yra hedžingo variante 3B. Tam tikrą hedžingo variantą turi pasirinkti investuotojas pagal savo lūkesčius. Mes taip pat galime pasakyti geriausią variantą ir investuotojui, kuris lošia biržoje ir tuo pat metu apsidraudžia nuo nežymaus arba žymaus kainos kritimo. Mūsų tyrimas patvirtina, kad šis strategijos formavimas, naudojant barjero pasirinkimo sandorį, suteikia galutiniam vartotojui daugiau galimybių susidaryti tikslesnį vaizdą. Rezultatai parodė, kad atvirkštinio vertikalaus santykio pirkimo Spredo strategijos formavimas, naudojant barjero pasirinkimo sandorį, yra geresnis, negu šio pasirinkimo sandorio strategijos formavimas, naudojant vanilla pasirinkimo sandorį ir numatant tam tikras kainų situacijas ateityje ( išskyrus praktines situacijas).
其他摘要：This paper investigates hedging of a portfolio consisting of a risky underlying asset using the Inverse Vertical Ratio Put Spread (further IVRPS) strategy formed by single barrier options (category exotic options; subcategory path-dependent options) to study the difference between hedging using barrier and vanilla options. This strategy is useful for hedging against a price drop assuming the given underlying asset will be sold in the future. Barrier options were created to provide risk managers with cheaper means to hedge their exposures without paying for the price changes they believed unlikely to occur. They are options with second strike price, called barrier or trigger. Crossing of the barrier (in the form of frontier underlying asset price) during the life of an option implies activation or deactivation of particular barrier option. In general, they are more flexible and cheaper in comparison to plain vanilla options. In our analysis we use an interesting approach based on finding of the income functions from secured position in analytical form, which can simplify hedging process. These theoretical results are robust to different underlying assets and are useful for financial and also non-financial institutions. Many authors use this approach of analyzing for example Amaitiek, Balint and Resovsky (2010), Soltes M. (2010), Soltes V. (2001), Soltes V. and Amaitiek (2010a), Soltes V. and Amaitiek (2010b). A key difference between the previous studies is that in this paper we are concentrated on barrier options. Furthermore, we focus on the application to SPDR Gold Shares (GLD). SPDR Gold Shares offer investors an innovative, relatively cost efficient and secure way to access the gold market without being necessary to take care of delivery and safekeeping. GLD are an appropriate tool for those who want " to play" in the gold market, not for those who want to buy real gold. It is possible to use them for hedging, forming of option strategies etc. For these reasons they are very popular and SPDR Gold Trust is currently one of the largest holder of the gold in the world. We use vanilla and barrier option on these shares in our analysis. Due to the lack of real-traded barrier option data we calculate the barrier option premiums using an analytical model of Haug, who applied the Black-Scholes-Merton formula for all kinds of barrier options. We realize all calculations in the statistical program R because of simplification. The comparative comparison of proposed variants has shown the best results. We also find the best variants for the investor who speculates, and at the same time hedges against a slight or significant price drop. Our study confirms that this strategy formation using barrier options gives end-users greater flexibility to express a precise view. The results show that IVRPS strategy formation using barrier options is better than this option strategy formation using vanilla option in specific future price situations, but not in every practical situation. DOI: http://dx.doi.org/10.5755/j01.ee.24.1.3505
