摘要：A decisão de investir em projetos de mineração é estratégica. Em geral, modelos de avaliação econômica, tais como o Fluxo de Caixa Descontado (FCD), são usados para analisar a viabilidade desses projetos. Segundo o FCD, as entradas e saídas de recursos financeiros são conhecidas e a estratégia empresarial concebida no início do projeto será mantida até o término dele. Porém, na prática, as decisões são tomadas sob incerteza e os gestores dispõem de certas flexibilidades. Nessas condições, a literatura sugere que os projetos sejam avaliados por Opções Reais. Assim, esse estudo analisa, comparativamente, os valores de um projeto de mineração de ouro quando avaliado por esses dois modelos. As incertezas do preço do produto, do custo de extração e do teor recuperável são implementadas por simulação de Monte Carlo. A opção de abandonar o projeto após o primeiro ano de operação, quando este poderia ser vendido por valor predeterminado, é admitida como flexibilidade gerencial. Os resultados revelam que a incorporação da incerteza e da flexibilidade gerencial na análise econômica agrega valor ao projeto. Com isso, o projeto até então rejeitado pelo FCD tornou-se viável pela análise por Opções Reais. Constatou-se ainda que com a proximidade do fim da vida operacional da mina, em virtude da redução da estimativa dos fluxos de caixa futuros, aumenta a probabilidade de abandono do projeto.
其他摘要：The decision to invest in mining projects is strategic. In general, economic evaluation models, such as the Discounted Cash Flow (DCF), is used to analyze the viability of these projects. According to the FCD, the inputs and outputs are known financial resources and business strategy designed early in the project will be held until the end of it. However, in practice, decisions are made under uncertainty, and managers have certain flexibilities. Under these conditions, the literature suggests that projects are evaluated by Real Options. Thus, this study examines comparatively the values of a gold mining project when evaluated by these two models. The uncertainties of the product price, the cost of extraction and content recoverable are implemented by Monte Carlo simulation. The option to abandon the project after the first year of operation, when it could be sold for predetermined value, is admitted as managerial flexibility. The results reveal that the incorporation of uncertainty and managerial flexibility in economic analysis adds value to the project. With this, the project so far rejected by FCD became feasible by Real Options analysis. It was also found that with the approaching end of the operational life of the mine, due to the reduction of the estimated future cash flows, increases the likelihood of abandonment of the project.
关键词：Avaliação econômica de projetos de mineração; Fluxo de Caixa Descontado; Opções Reais.
