摘要：With the outbreak of the financial crisis in mid–1997,the Korean government has removed a majority of M&A–related regulations in order to facilitate M&A transactions.This was based upon the belief that M&As are one of the most efficient ways to restructure financially distressed firms compared to other government–driven restructuring programs.In this paper,we try to empirically assess the role of M&A in restructuring distressed firms in Korea following the financial crisis.In doing so,three empirical analyses have been conducted.The first analysis attempts to identify financial characteristics of the insolvent M&A targets.The second exercise directly tests the change in performance of insolvent M&A targets before and after such M&A transactions.The third analysis is a more general assessment on the role of M&A transactions to determine if being involved in an M&A transaction (regardless of its motivate) has reduced the probability of becoming insolvent in the future.Overall,we find some evidence supporting that M&A activities after the financial crisis have played a positive role in restructuring financially distressed firms in Korea.
其他摘要：1997년에 발생한 경제위기 이후 정부는 원활한 부실기업 정리를 촉진하 기 위해 기업 간 합병 및 인수 (M&A)와 관련한 많은 규제를 완화하였다.이는 시장메커니즘에 의해 주도되는 M&A의 활성화가 정부에 의해 주도되는 다른 기업구조조정 수단들보다 효율적인 방식일 수 있다는 믿음에 기초한 것이었 다.본 연구는 지금까지 여타 실증연구에서 사용되지 않았던 공정거래위원회 의 기업결합 신고자료를 토대로 기업구조조정을 위한 국내 M&A 시장의 특성 을 파악하고 경제위기 이후 부실기업 구조조정에 있어서의 M&A의 역할에 대 한 실증적 평가를 시도한다.이를 위해 본 연구에서는 다음의 세 가지 실증분석을 수행하였다.첫째,M&A의 대상기업이 되었던 부실기업의 재무적 특성을 분석하여 기업구조조 정과 관련된 M&A 시장의 전체적인 특성을 파악한다.둘째,수익성 및 효율성 지표에 대한 분석을 통해 부실화된 M&A 대상기업들의 성과가 M&A 거래 이 후 실제로 개선되었는지의 여부를 분석한다.셋째,M&A 대상기업들이 사후적 으로 부실화될 확률이 감소하였는지의 여부를 분석한다.이러한 실증분석의 결과들은 재무적으로 곤경 상태에 있는 부실기업을 대상으로 한 M&A 거래가 M&A 대상기업의 기업성과를 개선시키는 데 어느 정도 효과가 있음을 시사하 고 있다.
关键词：합병 및 인수;기업구조조정;경제위기
其他关键词：(Mergers and Acquisitions);(Corporate Restructuring);(Financial Crisis)
