出版社：University of Tehran Electronic Journals Database
摘要：هدف: صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک سهامی با دارایی حدود 102,771هزار میلیارد ریال در انتهای سال 1398، در بازار سرمایه ایران نقش مهمی ایفا می‌کنند. یکی از عواملی که بر عملکرد این صندوق‌ها مؤثر است، میزان فعال بودن سبد سهام آنها نسبت به شاخص است. مدیریت این صندوق‌ها، همواره با خود می‌اندیشد که با وجود هزینه‌های موجود، توانسته‌اند عملکردی بهتر از بازار داشته باشند یا خیر. در این پژوهش، تأثیر مدیریت فعال، نسبت هزینه، نسبت فعالیت، اندازه، نسبت گردش وجوه و نسبت سهام‌داران حقیقی بر عملکرد صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک فعال بررسی شده است. روش: به‌کمک مدل پنج عاملی فاما ـ فرنچ و با استفاده از بازده ماهانه صندوق‌ها، مقادیر آلفا و مجموع مجذور انحرافات (R2) که به‌ترتیب، معرف عملکرد و میزان منفعل‌بودن صندوق‌هاست، محاسبه شده است. مقدار R2 همیشه بین 0 و 1 قرار دارد. اگر مقدار R2 نزدیک 1 باشد، یعنی عملکرد صندوق مشابه شاخص بازار است و پرتفوی به‌صورت غیرفعال مدیریت می‌شود و هرچه مقدار آن از 1 فاصله بگیرد، پرتفوی فعال‌تر است. از این رو، مقدار فعال‌بودن مدیریت با مقدار R2-1 متناسب است. در نهایت، با استفاده از معادله رگرسیونی، تأثیر هر یک از عوامل بر عملکرد صندوق‌ها سنجیده شده است. یافته‌ها: بر مبنای یافته‌های پژوهش، بین میزان فعال‌بودن مدیریت و عملکرد صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک، رابطه معکوس و معناداری وجود دارد. صندوق‌های با اندازه بزرگ‌تر و نسبت هزینه بالاتر، عملکرد بهتری دارند و افزایش جریان وجوه باعث تضعیف عملکرد این صندوق‌ها می‌شود. در صندوق‌هایی که عملکرد ضعیفی داشته‌اند، رابطه نسبت فعالیت و عملکرد معکوس است. همچنین، بین نسبت سهام‌داران حقیقی و عملکرد صندوق‌ها، رابطه مستقیم و معناداری وجود دارد. نتیجه‌گیری: مدیریت فعال، عملکرد صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک سهامی در بورس اوراق بهادار تهران را بهبود نداده است.
其他摘要：Objective: Mutual funds, by having a net asset value near to 102,771 thousands
billiard Rial by the end of 2019 plays an important role in Iran's capital market.
One of the factors affecting performance of these funds is the activity level of its
portfolio compare to index. The fund managers, despite the mutual funds
expenses, have been always questioned if they had been able to outscore the
market or not? In this research, the impacts of active management, expenses ratio,
turnover ratio, size, fund flow ratio and individual investor share ratio on mutual
fund performance are studied.
Methods: By using Fama – French five factors model and mutual funds monthly
return, the value of alpha and R-Squared (R2
) indicating the performance and
passiveness of fund respectively, will be calculated. R2 value is always between
zero and one. When R2 is close to one, it is indicating that fund’s performance is
like market index and the portfolio is managed passively or the fund’s portfolio is
a closet indexer. In other hand, when the value of R2 is near to zero, it shows that
the fund’s portfolio is managed actively. Thus, the active management is
proportional to (1 - R2
) value. Finally by utilizing regression equation, the impact
of mutual fund’s active management, expenses ratio, turnover ratio, size, fund
flow ratio and individual investor share ratio on fund performance is investigated.
Results: According to the results, there is a significant inverse relation between
active management and mutual fund performance. Funds with larger size and
higher expense ratio show improvement in performance, and increment of fund’s
flow reduces its performance. In funds with weak performance, there is a reverse relation between turnover ratio and performance. Also, there is a significant direct
relation between individual investor share and fund’s performance. Conclusion: Active management did not result in performance improvement in
Tehran Stock Exchange Market.
