出版社：University of Tehran Electronic Journals Database
摘要：هدف: در سطح کلان، مالی رفتاری دغدغه‌های بسیاری در تقابل با نظریه‌های مالی کلاسیک و کارایی بازار ایجاد کرده است. زمانی که سرمایه‌گذاران به‌جای رفتار و تصمیم‌گیری منطقی بر مبنای تحلیل‌های خود، از سایر سرمایه‌گذاران پیروی می‌‌کنند و نظر دیگران، تصمیم سرمایه‌گذاری آنها را تغییر می‌دهد، رفتار توده‌ای پدید می‌آید. گاهی رفتار توده‌ای برای سرمایه‌گذارانی که دانش و تجربه کمتری دارند تا حدی عقلایی است؛ اما وجود رفتار توده‌ای گسترده در بازار، ممکن است به نوسان‌های بازده و بی‌ثباتی بازار سرمایه منجر شود که به‌نوعی، منبع ریسک شناخته می‌شود. هدف این مطالعه، بررسی وجود رفتار توده‌ای بین سرمایه‌گذاران بورس اوراق بهادار تهران، در بازه زمانی 4 ساله، یعنی از 02/03/1394 تا 31/02/1398 است. روش: پژوهش حاضر با استفاده از مدل چیانگ و ژنگ، به بررسی رفتار توده‌ای گسترده در بازار می‌پردازد. این مدل اقتصادسنجی با تکیه بر بازده روزانه صنایع، بازده روزانه پرتفولیو انتخاب شده و انحراف مطلق مقطعی بازده است. همچنین یکی از برتری‌های مهم این مدل در مقایسه با مدل‌های قبلی، توانایی بررسی رفتار توده‌ای در دوره‌های صعودی و نزولی بازار به‌صورت مجزا است. یافته‌ها: فرض وجود رفتار توده‌ای سرمایه‌گذاران در بازار تأیید شد و در کل این بازه زمانی 4 ساله با در نظر گرفتن دوره‌های ریزش و صعود بازار به‌صورت جداگانه، رفتار توده‌ای در هر دو وضعیت مشاهده شد؛ ولی شدت آن در دوره‌‌ای صعودی بیشتر بود. نتیجه‌گیری: با توجه به ضرایب به‌دست‌آمده از معادلات رگرسیونی و نوع رفتار توده‌ای، به‌لحاظ بروز در زمان‌های صعود یا افول بازار، می‌توان نتیجه گرفت که به‌طور کلی، سرمایه‌گذاران در بورس تهران رفتار توده‌ای داشته‌اند؛ اما در دوره‌های ریزش بازار تا حدی منطقی‌تر عمل کرده‌اند و شدت رفتار توده‌ای خود را در سرمایه‌گذاری‌ها کاهش داده‌اند.
其他摘要：Objective: Behavioral finance, as a sub-field of behavioral economics, has posed
many challenges to classic financial theories and market efficiency. In general,
herd behavior emerges when investors decide to follow other investors rather than
relying on their own analysis and knowledge and change their decisions based on
other investors’ opinions. Even though this behavior may be rational for less
sophisticated investors, the existence of wide herding may result in volatility in
returns and instability of the capital market, which is known as a source of
financial risk. The purpose of this study is to investigate the herd behavior among
investors in Tehran Stock Exchange during the 4-year period from 23/05/2015 to
21/05/2019.
Methods: This study examines the existence of wide herding among investors in
Tehran Stock Exchange by using the Chiang and Zheng model which is an
econometric model based on the daily return of sectors, the daily return of the
selected portfolio and cross-sectional absolute deviation. Besides, Chiang and
Zheng model is the only econometric based model which can detect herd behavior
in up-markets and down-markets separately. Results: The findings of the study clearly illustrate that the assumption of
investors herd behavior in the market has been confirmed. In addition, herd
behavior is stronger in the up-markets than the down-markets during the
mentioned 4-year period. It should be noted that herd behavior was detected in
both up- markets and down- markets, but the intensity was higher in up- markets.
Conclusion: With respect to the obtained coefficients in the regression equations
and the type of herd behavior in terms of occurring in down markets or up
markets, it can be concluded that investors in Tehran Stock Exchange are
generally affected by herd behavior, but in periods of market decline, investors
decide and act somewhat more rational, and they show lower intensity of herd
behavior in their investments.
关键词：مالی رفتاری;رفتار توده‌ای;انحراف مطلق مقطعی;پراکندگی بازده سهام;بازار بورس تهران
