摘要：Objetivo: Objetivo: Este artículo tiene como objetivo analizar, de acuerdo con la teoría del orden jerárquico, la asociación de la deuda total, a corto y largo plazo, de las empresas que negocian acciones en Brasil Bolsa Balcão (B3), distinguiéndolas por segmento de actividad. Metodología: La muestra consta de observaciones anuales de 177 empresas que figuran en B3, de 2014 a 2017. Se probaron tres modelos econométricos de regresión lineal múltiple, cada uno con una variable dependiente distinta, utilizando el IBM SPSS®. Los modelos se aplicaron a la muestra completa y a los 12 segmentos de actividad de las empresas que componen la muestra. Resultados: En Brasil, los diferentes segmentos de actividad también tienen una adhesión diferente a la teoría del orden jerárquico, al igual que hay sectores que no se adhieren a la estructura de capital que prioriza sus propias fuentes de fondos. Además, se observó que existe una mayor adhesión a la teoría del orden jerárquico para la deuda de menor vencimiento, lo que indica que a largo plazo se utilizan más las fuentes externas de financiamiento. Las empresas que tienen prácticas de GC y cumplimiento mostraron menos adherencia a la teoría del orden jerárquico y una asociación predominantemente positiva con la deuda total y a largo plazo. Contribuciones del Estudio: al analizar la estructura de capital, el segmento de negocios de la compañía debe considerarse relevante, ya que las diferentes actividades dan lugar a diferentes niveles de inversión, vencimiento de la deuda y fuentes de financiamiento. No considerar el factor sectorial puede conducir a resultados sesgados que no reflejan la realidad. Las teorías de la estructura de capital no deben verse como opuestos sino complementarios, y para este propósito los modelos econométricos para el endeudamiento total, a largo y corto plazo requieren variables independientes separadas que capturen los efectos temporales de cada una de estas razones.↓Objetivo: Esse artigo objetiva analisar, de acordo com a teoria pecking order, a associação do endividamento total, de curto e de longo prazo, das empresas que negociam ações na Brasil Bolsa Balcão (B3), distinguindo-as por segmento de atividade. Metodologia: A amostra é composta por observações anuais de 177 empresas listadas na B3, no período de 2014-2017. Elaborou-se três modelos econométricos de regressão linear múltipla, cada um com uma variável dependente distinta, testados através do IBM SPSS®. Os modelos foram aplicados na amostra completa, e nos 12 segmentos de atividades das empresas que compõem a amostra. Resultados: No Brasil segmentos de atividade distintos tem também distintas aderência a teoria pecking order, assim como há setores que não são aderentes a estrutura de capital que prioriza fontes próprias de recursos. Além disso, percebeu-se que há uma maior aderência a teoria pecking order para dívidas de menor maturidade, indicando que para o longo prazo fontes de financiamento externas são mais utilizadas. Empresas que têm práticas e GC e compliance apresentaram menor aderência a teoria pecking order, e uma associação predominantemente positiva com o endividamento de longo prazo e total. Contribuições do estudo: Ao se analisar a estrutura de capital deve-se considerar com fator relevante o segmento de atividade da empresa, pois diferentes atividades ensejam diferentes níveis de investimentos, maturidade de dívidas, e fontes de financiamento. Não considerar o fator setor de atuação pode gerar resultados enviesados que não refletem a realidade. As teorias de estrutura de capital não devem ser vistas com opostas, mas sim complementares, e para tanto os modelos econométricos para o endividamento total, de longo prazo e de curto prazo pedem variáveis independentes distintas, que capturem os efeitos temporais de cada um desses índices.
关键词：estrutura de capital; pecking order; governança corporativa; compliance; segmento de atuação
