摘要：La evoluci¨®n de los mercados financieros internacionales atraves¨® tres fases claramente diferenciadas
a lo largo del trimestre. Desde el inicio del a.o y hasta los ¨²ltimos d¨ªas de febrero,
se observaron ganancias en las bolsas y en los precios de los activos con mayor riesgo. En
una segunda etapa, como se analiza en el recuadro 1, coincidiendo con un mayor pesimismo
en torno a las perspectivas de crecimiento en Estados Unidos, el incremento de la aversi¨®n al
riesgo se tradujo en ca¨ªdas generalizadas de las cotizaciones burs¨¢tiles, as¨ª como en una ampliaci¨®n
de los diferenciales de los bonos soberanos de pa¨ªses emergentes y de los bonos
corporativos de peor calificaci¨®n crediticia. Al mismo tiempo, la mayor demanda de activos
m¨¢s seguros se manifest¨® en reducciones de las rentabilidades de los bonos a largo plazo,
especialmente en Estados Unidos. Durante este per¨ªodo el yen tendi¨® a apreciarse, lo que se
explicar¨ªa por el cierre de parte de las abultadas posiciones cortas en esa divisa, asociadas al
llamado carry-trade. Finalmente, desde mediados de marzo, los inversores retornaron a los
activos m¨¢s arriesgados, revirti¨¦ndose las ca¨ªdas previas en sus precios. As¨ª, los diferenciales
soberanos, medidos por el EMBI+, alcanzaron nuevos m¨ªnimos hist¨®ricos, mientras que, en
este per¨ªodo, el yen perdi¨® gran parte de la apreciaci¨®n que hab¨ªa experimentado durante el
per¨ªodo de turbulencia. Por su parte, el d¨®lar tendi¨® a depreciarse frente al euro durante el
trimestre, marcando cotizaciones que se situaron en torno a 1,36 d¨®lares por euro. El precio
del petr¨®leo tipo Brent aument¨® en el ¨²ltimo trimestre un 20%, como consecuencia de un
descenso de las temperaturas en el hemisferio norte, en la segunda parte del trimestre, y de
las tensiones geopol¨ªticas en Oriente Medio.
