摘要：En noviembre del 2006, la tasa de crecimiento interanual de M3 se increment¨® hasta el 9,3%, la m¨¢s
elevada desde el comienzo de la tercera fase de la UEM. Aunque el aumento del crecimiento de M3 ese
mes es consecuencia de la excepcional evoluci¨®n de la posici¨®n acreedora neta frente al exterior de las
IFM y debe interpretarse con cierta cautela, la solidez de la expansi¨®n monetaria y del cr¨¦dito subyacente
es, no obstante, evidente. El persistente y pronunciado crecimiento de este agregado monetario
es atribuible a los reducidos tipos de inter¨¦s de la zona del euro y a la fortaleza de la actividad econ¨®mica.
Esto es especialmente patente en el acusado crecimiento de los pr¨¦stamos al sector privado.
Hasta ahora, las subidas de los tipos de inter¨¦s oficiales del BCE que se iniciaron en diciembre del
2005 han provocado, principalmente, la sustituci¨®n entre los componentes de M3, en lugar de reducir
el crecimiento de este agregado en su conjunto. En general, la intensa din¨¢mica monetaria y del cr¨¦dito
apunta a riesgos al alza para la estabilidad de precios en el medio y en el largo plazo, especialmente
en un entorno de mejora de la actividad econ¨®mica.
