摘要：La inflación total y la subyacente han descendido hasta valores que se
ubican entre 2 y 3%, significativamente por debajo de lo proyectado en
septiembre. En ello influyeron una caída más rápida que la esperada del
precio del petróleo, un crecimiento de la actividad menor que el previsto,
lo que gener¨® una ampliaci¨®n no anticipada de la brecha de capacidad en
el segundo y tercer trimestres del 2006, y presiones de costos reducidas.
Consideradas las implicancias de este escenario, la política monetaria se
ajust¨® progresivamente. La Tasa de Pol¨ªtica Monetaria (TPM) pas¨® desde
una perspectiva de alzas pausadas, a un sesgo neutral en noviembre y
diciembre del 2006, y a una reducción de 25 puntos base en la reunión de
enero, acomodando la tasa de interés nominal a un panorama de menor
inflación proyectada. Se prevé que, en el escenario más probable, la brecha
de capacidad persistirá por varios trimestres, tardando más en cerrarse que
lo previsto en septiembre. Esto, sin perjuicio de que se proyecta que el
crecimiento de la actividad repuntará el 2007, parte de lo cual ya se evidenció
en el último trimestre del 2006 y que, además, se apoya en el mayor impulso
fiscal que habrá este a.o, favorables condiciones macroeconómicas externas
e internas y buenas perspectivas para la inversión, entre otros elementos. La
dinámica de brechas incide en que, en el escenario más probable, y luego de
un aumento en los siguientes meses por efectos de base de comparación, la
inflación total y la subyacente se ubicarán cerca de 2% por algunos trimestres
de este y el próximo a.o, para luego converger a 3% en el horizonte de
política, en torno a dos a.os.
