摘要：Dans la position extérieure de la France, les investissements directs en capitaux propres sont évalués en valeur comptable et en
valeur de marché. Comme les actions et titres de participation des entreprises détenus à titre d’investissement direct ne sont que
rarement cotés en Bourse, c’est leur valeur comptable qui est collectée, la valeur de marché étant estimée. La position d’investissements
directs en valeur comptable reste la principale référence pour les comparaisons internationales de stocks d’investissements directs
étrangers (IDE). L’estimation de la valeur de marché est, en effet, un exercice complexe qui n’est réalisé que par peu de pays.
Le FMI et l’OCDE, qui font autorité en matière d’IDE, recommandent toutefois de valoriser les stocks d’investissements directs en
capital social aux prix de marché, tant pour améliorer la cohérence entre les fl ux de la balance des paiements — exprimés, par
défi nition, à leur prix de marché — et les stocks de la position extérieure, que pour renforcer la signifi cation de la position extérieure
globale, au sein de laquelle les autres actifs et passifs négociables sont exprimés en valeur de marché. La France se conforme de
longue date à cette recommandation en estimant chaque année une position agrégée d’investissements directs en valeur de marché.
Jusqu’en 2008, l’estimation de la valeur de marché des stocks d’IDE dans des sociétés non cotées reposait sur l’utilisation de
deux méthodes de valorisation différentes : la valeur de marché des stocks d’IDE français dans des sociétés étrangères non
cotées correspondait à un cumul de fl ux actualisé par l’évolution des cours de change et les variations des indices boursiers les
plus importants ; la valeur de marché des stocks d’IDE dans des sociétés résidentes non cotées était estimée par référence à la
valeur boursière d’actions françaises cotées, selon la méthode dite du ratio de capitalisation fondée sur le principe selon lequel
des actifs équivalents doivent valoir le même prix, à leur différence de liquidité près.
Depuis 2009, la méthode du ratio de capitalisation a été étendue aux investissements directs français à l’étranger afi n d’utiliser
un cadre conceptuel commun aux stocks d’IDE entrants et sortants, et conforme aux recommandations du FMI et de l’OCDE.
Les méthodes suivies jusqu’en 2008 font l’objet de la première partie de l’article. Les modalités de la nouvelle méthodologie
d’évaluation des stocks d’IDE entrants et sortants en valeur de marché sont présentées dans la seconde partie. L’incidence
des changements méthodologiques sur le montant des stocks d’IDE en valeur de marché est évoquée dans la troisième partie.
Du fait de la nouvelle méthodologie, exprimés en valeur de marché, les stocks d’investissements directs français à l’étranger en
capital social dans des sociétés non cotées à fi n 2008 passent de 845 milliards d’euros à 490 milliards d’euros, tandis que les
stocks d’investissements directs étrangers en capital social dans des sociétés résidentes non cotées s’inscrivent à 269 milliards,
contre 408 milliards précédemment. Il en résulte un recul de 215 milliards de la position nette en investissements directs
à fi n 2008, qui reste néanmoins largement positive, à 196 milliards, soit 10 % du PIB.
Un glossaire des termes techniques utilisés dans cet article fi gure en annexe
关键词：Valeur de marché, investissements directs, IDE, groupe international, balance des paiements, position extérieure
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