摘要：Im Spätsommer 2008 befand sich das interna-
tionale Finanzsystem am Rande eines Zusam-
menbruchs. Angesichts einer wachsenden Zahl
existenzbedrohender Schiefl agen von syste-
misch relevanten Finanzinstituten und insbe-
sondere im Gefolge der Insolvenz der US-
Investmentbank Lehman Brothers schienen die
Risiken aus einer individuellen Investorenpers-
pektive buchstäblich unkalkulier bar zu werden.
Mit dem rapiden Vertrauensverlust und der
enorm gestiegenen Unsicherheit waren die
Marktteilnehmer immer weniger bereit, Risiken
zu übernehmen. Dies führte zu einem beispiel-
losen Anstieg der Risikoprämien. Darüber hi-
naus kam es bei einer breiten Palette von
Finanz instrumenten zu einer außergewöhn-
lichen Ausweitung der Spanne zwischen An-
gebots- und Nachfragepreisen, von der auch
standardisierte Produkte betroffen waren. In
zentralen Re fi nan zierungs segmenten trocknete
die Liquidität weitgehend aus. Der Renditeab-
stand zwischen unbesicherten und besicherten
kurzfristigen Interbankenausleihungen verdrei-
fachte sich noch einmal, nach dem er schon
Mitte 2008 mehr als zehnmal so hoch gewesen
war als vor den Turbulenzen. Die aus Options-
preisen ermittelten Indikatoren der Risiko ein-
schätzung an den Aktienmärkten über trafen ihr
Vorkrisenniveau überdies um das Vierfache.
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