Mientras que los bancos pueden cambiar su oferta de crédito tras sufrir shocks que afectan a sus balances (el canal local del préstamo), las empresas pueden reaccionar ajustando sus fuentes de financiación en equilibrio (el canal agregado del préstamo). En este papel proporcionamos una metodología para identificar los efectos agregados (a nivel de empresa) del canal del préstamo y estimamos el impacto que la habilidad de los bancos para titulizar activos inmobiliarios tienen sobre la oferta de crédito para las empresas no financieras en España en el periodo 2000-2010. Mostramos que las dinámicas del equilibrio a nivel de empresa-banco anulan el fuerte canal del préstamo observado a nivel local (nivel de banco) de la titulización sobre la cantidad de crédito para las empresas con múltiples relaciones bancarias. Sin embargo, las condiciones de los préstamos se suavizan aunque no existen efectos reales. La titulización implica una expansión de crédito en el margen extensivo hacia clientes nuevos, que son más propensos al impago. Finalmente, el colapso de la titulización en 2008 invierte el canal local del préstamo.