出版社：Sociedade Brasileira de Planejamento Energético
摘要：Este trabalho tem como objetivo analisar a utilização dos betas, oriundos do Capital Asset Pricing Model (CAPM), nas revisões tarifárias do segmento de distribuição de energia elétrica no Brasil. Os betas entram na composição da taxa de desconto dos fluxos de caixa das distribuidoras de energia elétrica e compõem o custo médio ponderado de capital. Tais betas, utilizados pelo órgão regulador brasileiro, são determinados tradicionalmente com base em dados dos mercados americano e inglês, por alegação de falta dados até então consistentes para calculá-los a partir dos dados nacionais. Este artigo analisa esta questão e compara os betas oriundos dos mercados americano e inglês com betas obtidos a partir de dados do mercado doméstico. Do ponto de vista metodológico, os betas do mercado doméstico foram calculados diretamente a partir de uma base de dados econômico-financeiros que é amplamente utilizada pelo mercado nacional. A amostra para este cálculo foi composta por ações de empresas cotadas na Bolsa de Valores de São Paulo que tinham como principal atividade a distribuição de energia elétrica no período de janeiro de 2002 a janeiro de 2007. Os resultados mostram que os betas médios obtidos para o segmento de distribuição a partir de dados da realidade brasileira convergem para um valor próximo ao que está sendo utilizado para o ciclo de revisões tarifárias 2007-2010 a partir de dados internacionais. Assim, configura-se uma indicação de que o órgão regulador brasileiro não necessita mais utilizar dados de betas oriundos dos mercados internacionais, uma vez que pode obtê-los através do próprio mercado doméstico, com a vantagem de que tais resultados aderem mais à realidade do mercado local que está sendo regulado.
其他摘要：The aim of this paper is to analyze the use of the beta originated by Capital Asset Pricing Model (CAPM) in the tariff’s review of electricity distribution industry in Brazil. The betas applied by the Brazilian regulatory authority are defined basically using data from the American and English markets. From the methodological point of view, these betas are compared to the betas obtained in the domestic market. The betas were directly calculated from an economic-financial database largely employed by the Brazilian market. The sample was composed of companies’ stocks priced at the Sao Paulo Stock Exchange. The selected stocks belong to companies which main activity is the distribution of electric energy, between January 2002 and January 2007. The results of betas obtained using local data points to values close to the ones originated from international data that have been applied by the Brazilian regulatory authority for the cycle of tariff reviews between 2007 and 2010. So this scenario indicates that the Brazilian regulatory authority does not need to rely on international data to generate the betas, since it can obtain betas from data coming from the local market, with the advantage that the local betas are reflects closer the reality of the local industry under regulation.
关键词：beta; CAPM; custo de capital; WACC; taxa de desconto; Setor;Elétrico Brasileiro; Distribuição; energia elétrica; regulação.
其他关键词：beta; CAPM; discount rate; WACC; Electricity Distribution Industry;electric energy; regulation.
