摘要：En este artículo se presenta un análisis cuantitativo del impacto macroeconómico de la forma como se financia el déficit fiscal en una economía pequeña y abierta. En particular, nos enfocamos en evaluar el impacto macroeconómico de una situación en la que, dado un nivel de déficit fiscal, el gobierno decide entre financiarlo con deuda doméstica o externa. Para este propósito empleamos un modelo de equilibrio general dinámico y estocástico para una economía pequeña y abierta. Al calibrar el modelo a la economía colombiana, encontramos que los efectos de una sustitución de deudapública externa por interna dependen de si ésta es transitoria o permanente. Una sustitución transitoria tiene efectos reales despreciables, con excepción de su impacto sobre los flujos de capital privados (“efecto portafolio”). Es decir, un aumento de la deuda pública doméstica vis à vis una reducción en la externa, es balanceado por una reducción de los activos externos netos privados. Por el contrario, una sustitución permanente de un 10% de deuda externa por doméstica tiene efectos macroeconómicos transitorios pero considerables sobre la actividad real: una reducción inicial en la inversión, producto de mayores tasas de interés que resultaría en un aumento en los activos externos netos de un 5% con una depreciación nominal cercana al 1%. Esta sustitución permite reducir transitoriamente la tasa de impuesto a la renta en un 2%, el cual aumentaría persistentemente el consumo hasta en un 3%.
其他摘要：This paper presents a quantitative analysis of the way in which a government finances its fiscal deficit in a small open economy. In particular, it focuses on the evaluation of the macroeconomic impact of a situation in which, given a fiscal deficit, the government decides whether to finance it with domestic or external debt. For this purpose a small open economy DSGE model is used. The model is calibrated to the colombian economy. The results depend on whether the substitution is transitory or permanent. The former has negligible macroeconomic effects, except for the impact on private capital flows (we call this a «portfolio effect»). An increase in the domestic public debt equally matched by a reduction in the external debt, is balanced by a reduction in private net foreign assets. On the contrary, a permanent substitution of 10% in the level of external public debt by domestic debt, has transitory but significant effects on the level of real economic activity and capital flows. Such a recomposition generates a 5% increase in net foreign assets (a capital outflow) along with a 1% nominal nominal depreciation. Although our results are quite general under flexible prices, we especulate that they may change in the presence of uncertainty about the sustainability of fiscal deficit and/or nominal and real rigidities.
关键词：política fiscal; composición de deuda pública; flujos de capital;Colombia.
其他关键词：fiscal policy; public debt composition; capital flows; Colombia.
