摘要：Los fondos de pensiones en España han alcanzado una importancia considerable en los últimos años. De hecho, muchos trabajos estudian su desempeño y el impacto negativo de las comisiones; sin embargo, pocos analizan los factores que influyen en las comisiones. Asimismo, en muchos países las comisiones están restringidas por límites lega - les. No obstante, los modelos tradicionales no tienen en cuenta estos límites, y os resultados podrían estar sesgados; por ello, los modelos censurados (como Tobit o CLAD) podrían proporcionar un mejor ajuste. En este trabajo estudiamos los factores que influyen en las comisiones de gestión de fondos de pensiones españoles de renta variable. El modelo que proporciona un mejor ajuste es el CLAD, ya que proporciona estimadores insesgados y con - sistentes. Adicionalmente, los fondos de pensiones más antiguos y más grandes cargan más comisiones de gestión. Asimismo, estas comisiones aumentan cuando hay poca volatilidad; sin embargo, la rentabilidad del fondo y la rentabilidad del mercado apenas les afectan.
其他摘要：Pension funds in Spain have become of considerable importance in recent years. In fact, many studies have focused on fund performance and the adverse impact of fees, although little work has been done on analysis of the determinants of fees. Even though fees are restricted by legal limits in many countries, traditional models do not take these limits into account, and results could be biased; therefore, censored models (such as Tobit or CLAD) may provide a better fit. In this work, we study the determinants of management fees in Spanish equity pension funds. We find a better fit in the CLAD model, which provides unbiased and consistent estimators. Additionally, older and larger pension funds charge greater management fees and these fees increase with low volatility. However, fund returns and market returns barely affect such fees.
关键词：Pension funds; management fees; determinants; censored models;Fondos de pensiones; comisiones de gestión; factores determi - nantes; modelos censurados
