摘要：Objeto: El objetivo de este artículo es presentar una novedosa metodología de valoración de inversiones productivas basada en la estimación del valor total creado con cada proyecto de inversión, considerando para ello sus dos componentes: el valor financiero y el valor del capital no financiero, este último derivado del capital intelectual corporativo. Diseño/metodología: Se propone una metodología basada en la técnica multicriterio del proceso analítico jerárquico (AHP, por sus siglas en inglés). En este modelo, se definen cuatro criterios principales (capital financiero, capital humano, capital estructural, y capital relacional), varios su criterios y las alternativas de inversión. Para determinar el valor total de cada alternativa, se requieren juicios de valor por parte de los directores generales de las empresas, información obtenida a través de un cuestionario basado en comparaciones pareadas, cuyos resultados alimentan una función de utilidad multiatributo. Un caso de estudio del sector agroalimentario ilustra la aplicabilidad práctica del modelo. Aportaciones y resultados: La aplicación empírica evidencia la necesidad de considerar el impacto de las inversiones productivas en el capital intelectual de la empresa, pues este impacto influye en la selección de la alternativa de inversión óptima. Limitaciones: Las conclusiones alcanzadas se consideran aún provisionales, dado quese trata de un estudio pionero con una aplicación empírica reducida a sólo cinco empresas. Implicaciones prácticas: Mediante el modelo teórico propuesto, los directores generales pueden valorar las inversiones productivas incorporando en el análisis, de manera formalizada, la creación de valor del capital no financiero. Este procedimiento permite tomar decisiones más adecuadas, contribuyendo de manera efectiva a seleccionar la alternativa de inversión que maximice el valor de mercado de la compañía. Valor añadido: Como principal aportación de este trabajo se destaca la incorporación del enfoque del capital intelectual en el proceso de valoración de inversiones productivas en la empresa y la propuesta de un marco metodológico formalizado y unificado.
其他摘要：Purpose: This paper aims to develop a novel capital budgeting method to improve thequality of the appraisal process for productive investments by decomposing the totalvalue that is created by the new assets into two components: financial value andnonfinancial capital value, the latter stemmed from the intellectual capital of the firm.Design/methodology/approach: This paper proposes a methodology based on themulti-criteria technique called the analytic hierarchy process (AHP). Within the model,four main criteria (financial capital, human capital, structural capital, and relationalcapital), several subcriteria and the investment alternatives are defined. In order todetermine the total value of each alternative, CEO preferences are required using apairwise comparison-based questionnaire, the results of which feed a multiattributeutility function. A case study on the agrifood sector illustrates the model empirically. Findings and originality/value: The empirical application evidences the need toconsider the impact of productive investments on firms´ intangible assets, as thisimpact actually affects the choice of the optimal investment alternative in the realworld.Research limitations: The conclusions reached are still tentative, since it is apioneering study with an empirical application reduced to only five companies.Practical implications: Using the theoretical model proposed, CEOs can appraiseproductive investments by incorporating, in a formalized way, nonfinancial capital valuecreation into the analysis. This procedure permits more accurate and successfuldecision-making and contributes effectively to the selection of the investment optionthat maximizes firms’ market value.Originality/value: This research provides an important addition to the currentliterature by integrating intellectual capital into capital budgeting and by proposing aformalized and unified methodological framework.
关键词：Presupuesto de capital; Capital intelectual; Valor del capital no financiero; Proceso analítico jerárquico Capital budgeting; Intellectual capital; Nonfinancial capital value; Analytic hierarchy process
