摘要：Este artigo visa testar empiricamente a proposta de Estrada (2000) para as empresas que compõem o Ibovespa, avaliando se para mercados emergentes existem outras medidas de risco sistemático diferentes do beta do capital asset pricing model (CAPM). Dessa forma, testou-se o downside risk que capta a parte negativa do retorno. Além de dados em cross section, utilizaram-se dados em painel, como uma contribuição adicional ao trabalho de Estrada (2000). Os resultados encontrados não confirmam que o downside risk seja uma medida apropriada ao mercado brasileiro. Outras medidas de risco apresentaram melhor correlação com o retorno, permitindo o cálculo do custo de capital com valor diferente daquele obtido pela aplicação do beta. De acordo com Estrada (2000), os resultados sugerem que os mercados emergentes estão em posição intermediária entre os mercados integrados e segmentados, tal como confirmado para o mercado brasileiro.
其他摘要：This article aims to test empirically the Estrada (2000) proposition for the firms that are part of the Ibovespa, evaluating whether for emerging markets there are systematic risk measures different of beta of the CAPM. Thus, it was tested the downside risk that picks up the negative part of the return. Besides the cross section data, it was used panel data, as an additional contribution to the work of Estrada (2000). The results do not confirm that the downside risk is an appropriate measure for the Brazilian market. Other risk measures presented better correlation to the return, enabling the calculus of the cost of capital with different value than the one obtained by the application of beta. According to Estrada (2000), the results suggest that the emerging markets are in the intermediate position between the integrated and segmented markets, such as confirmed for the Brazilian market.
关键词：Mercados emergentes; Retorno; Downside risk; CAPM; Custo de capital;Emerging markets; Return; Downside risk; CAPM; Cost of capital
