摘要：Neste artigo, extraem-se densidades de probabilidade neutras ao risco da taxa futura de câmbio, a partir de prêmios de opções cambiais negociadas no mercado brasileiro entre 2000 e 2005. Três medidas destacam-se nessa extração: volatilidade, assimetria e curtose implícitas. A volatilidade implícita obtida pode ser utilizada como preditor para a volatilidade futura e a densidade prevista pode ser empregada para analisar a evolução das expectativas do mercado com relação aos preços no mercado financeiro. A assimetria e a curtose implícitas são interpretadas como medidas do sentimento de mercado a respeito da direção dos possíveis movimentos do câmbio e da chance de ocorrência de eventos extremos, respectivamente. Essas medidas podem ser entendidas como indicadores macroprudenciais forward looking para o sistema financeiro doméstico. Os resultados obtidos do mercado de opções são ainda comparados com as densidades provenientes da survey realizada com economistas de mercado pelo Banco Central do Brasil, concluindo-se que ambos possuem informação relevante. A metodologia empregada neste artigo pode ser generalizada e aplicada a contratos de opções com prazos mais longos e a vários tipos de ativos.
其他摘要：In this paper we extract risk neutral density probabilities for the Brazilian domestic exchange rate, from exchange rate options negotiated in the Brazilian market between 2000 and 2005. The focus is on implied volatility, skewness and kurtosis. Implied volatility and the forecasted density can be used to evaluate market expectations regarding the future evolution of exchange rate in the financial market. Implied skewness and kurtosis can be interpreted as measures of sentiment regarding the direction of changes and the occurrence of extreme events, respectively. These measures can be seen as forward-looking macroprudential indicators for the domestic financial system. The results obtained from the options market are compared with the density from surveys conducted with market economists by the Central Bank of Brazil, as we conclude that both expectations contain relevant information. The methodology of this paper can be generalized and applied to longer-term contracts and to different types of assets.
关键词：Densidade neutra ao risco; opções cambiais; previsão; construção de cenários; estabilidade financeira.
