摘要：Estudos anteriores sobre a criação de valor em aquisições mostram que, na média, os acionistas de empresas adquirentes obtêm retornos nulos ou até negativos, em contraste com os retornos positivos dos acionistas das empresas-alvo. As variações em torno dessa média de retornos são, entretanto, muito grandes e estudos recentes sugerem que a intangibilidade possa ser um fator importante para explicar essa heterogeneidade. Neste artigo, tem-se por objetivo analisar a influência da intangibilidade e, estendendo-se a estudos anteriores, também do papel moderador do endividamento sobre a criação de valor para as empresas adquirentes nos eventos de aquisição. Esse objetivo é perseguido por meio da aplicação do método de estudo de eventos seguido por análises de regressão múltipla. Os resultados mostram que a variável de interação entre intangibilidade e endividamento apresenta uma relação negativa e significante com a criação de valor. Esse resultado rejeita o papel do endividamento como instrumento disciplinador contra os conflitos de agência, mas reforça a importância da folga financeira para a criação de valor nas aquisições promovidas por empresas intangível-intensivas.
其他摘要：Previous studies on the value creation in acquisitions show that, on average, the shareholders of acquiring companies earn zero or even negative returns, in opposition to positive returns of the shareholders of target companies. The variance of returns, however, is very large and recent studies suggest that the intangibility can be an important factor to explain this heterogeneity of returns. This article aims to examine the influence of the intangibility and, extending previous studies, also the moderating role of leverage on value creation for the acquiring companies in the events of acquisition. This is pursued through an event study followed by multiple regression analyses. The results show that the interaction variable between intangibility and leverage has a negative and significant relationship with value creation. This result rejects the role of debt as a disciplining mechanism against agency costs, but reinforces the importance of financial slack for value creation in acquisitions carried out by intangible-intensive companies.
关键词：Intangibilidade; fusões e aquisições; endividamento; criação de valor;Intangibility; mergers and acquisitions; leverage; value creation;Intangibilidad; fusiones & adquisiciones; endeudamiento; creación de valor
