摘要：A Hipótese dos Mercados Eficientes (HME) tem se mostrado uma das mais influentes teorias no campo das finanças, sendo base para inúmeros modelos de precificação de ativos, com aplicações que vão desde modelos tradicionais utilizados em Finanças Corporativas até avançadas teorias utilizadas na identificação do preço "justo" de derivativos financeiros. Um dos pilares da HME é a possibilidade da arbitragem como mecanismo de correção de possíveis desvios que o mercado possa sofrer de sua forma eficiente.Pela teoria clássica dos mercados eficientes, mesmo em um ambiente caracterizado pela presença de alguns investidores não totalmente racionais, a possibilidade de arbitragem anularia o efeito destes nos preços dos ativos negociados, trazendo-os de volta ao seu valor fundamental. Um campo relativamente novo e de crescente importância das finanças, denominado Finanças Comportamentais, tem mostrado, entretanto, que nos mercados reais a possibilidade de arbitragem é, muitas vezes, custosa e não passível de realização, comprometendo sua utilização como ferramenta reguladora do mercado e, até mesmo, a definição clássica de sua eficiência, que é a de refletir corretamente nos preços as informações existentes sobre os ativos financeiros. Este trabalho aborda a importância da arbitragem para a HME, discutindo seus aspectos teóricos. Posteriormente, são levantados, através de uma abordagem derivada das Finanças Comportamentais, os principais problemas existentes quanto à sua efetiva utilização nos mercados reais e as conseqüências destes para a HME.
其他摘要：The Efficient Market Hypothesis (EMH) has revealed to be one of the most influential theories in finance and constitutes the basis for countless asset pricing models. Its applications range from traditional Corporate Finance models to advanced theories, used to identify the just price of financial derivatives. One of the EMH pillars is the possibility of arbitration as a mechanism to correct possible deviations from market efficiency. According to classical market efficiency theory, even in an environment characterized by the presence of some not totally rational investors, the possibility of arbitration would annul their effect on the prices of traded assets, taking them back to their basic value. Nevertheless, a relatively new and increasingly important area in Finance, called Behavioral Finance, has shown that, in real markets, the possibility of arbitration is often costly and unviable, compromising its use as a market regulation tool and even the classicaldefinition of market efficiency, which is the correct reflection of existing financial asset information in prices. This study deals with the importance of arbitration for the EMH and discusses its theoretical aspects. Next, adopting a Behavioral Finance approach, the main problems for its efficient usage are surveyed, as well as their consequences for the EMH.
关键词：Hipótese dos mercados eficientes;Finanças Comportamentais;Arbitragem;Efficient Market Hypothesis;Behavioral Finance;Arbitration
