摘要：O CAPM tivo un papel fundamental na explicación do proceso de formación de prezos. Non obs- tante, os seus resultados empíricos á hora de valorar activos non foron de todo satisfactorios debido, entre outras cuestións, á distinta resposta dos investidores ante as subidas e baixadas do mercado ou ante mo- vementos extremos deste. Neste traballo analízase se o comportamento diferenciado dos investidores ten efectos na valoración de equilibrio dada polo modelo CAPM. Así, utilizando un modelo de regresión con li- miares, os resultados obtidos para o mercado de capitais español demostran que o prezo dun activo é sen- sible ás subidas e baixadas do mercado, así como aos movementos extremos deste. Por outra parte, tamén se constata que esta sensibilidade non é estable ao longo do tempo, ao detectarse a presenza dun cambio estrutural no período no que se inicia a crise financeira global.
其他摘要：The CAPM has had a fundamental role in the price formation process. However, its empirical re- sults at the moment of valuing assets have not been completely satisfactory due to, among other ques- tions, the different investor’s behavior to up or down market movements or extreme market movements. This paper analyzes if this investor’s behavior has effects on the equilibrium CAPM valuation. Using a threshold regression model, the empirical evidence for the Spanish stock exchange market supported that asset prices are sensitive to both up and down market movements and extreme market movements. Ad- ditionally, our evidence also indicated no stability as a structural change was found in the equilibrium rela- tionship in the onset of the global financial crisis.
