摘要：En este trabajo se analiza la reacción del mercado y de los analistas de inversión en una muestra de 137 presentaciones de empresa organizadas por el Instituto Español de Analistas Financieros en el periodo 1994- 2000. El efecto precio se ha estimado con dos especificaciones distintas del modelo de mercado: MCO y GARCH(1,1), combinadas con distintos estadísticos de contraste. Se han detectado rentabilidades positivas anormalmente significativas el día de la reunión y el siguiente. La estimación GARCH(1,1) del modelo de mercado es la que mejor capta el efecto valoración producido por las presentaciones. El movimiento de los precios se asocia a volúmenes de negociación excepcionalmente elevados en los mismos días, que no van acompañados de un aumento paralelo en el tamañomedio diario de las transacciones realizadas. El número de analistas que cubren las empresas no aumenta, aunque éstos empiezan a corregir anormalmente al alza sus predicciones de beneficios por acción antes de la reunión, en un proceso que continúa hasta tres meses después de la misma. La reacción del mercado está relacionada con divergencias de opinión entre los inversores, sin que existan indicios de que esté asociada con correcciones en la valoración de las acciones o el nivel previo de información aproximado por el tamaño.
其他摘要：This study examines the reactions of the Spanish capital market and financial analysts to CEO presentations organized by the Spanish Society of Financial Analysts. The sample contains 137 presentations that took place during the period 1994-2000. To estimate the effect of these meetings on stock prices we use two different specifications of the market model: ordinary least squares (OLS) and GARCH (1,1), combined with several test statistics. The results show significantly positive abnormal returns on the presentation date and on the day following it. The GARCH(1,1) estimation of the market model seems to be the best specification for detecting price response to presentations. The stock price movement is associated with exceptionally high trading volumes on the presentation date and the day after, without any parallel increase in the daily average size of trades. Financial analysts revise their earnings per share forecasts upward beginning before the presentation date and ending three months later. We find evidence that suggests that the market's reaction is associated with investors' divergence of opinion but not with either undervaluation or the previous information level proxied by size.
关键词：Revelación voluntaria; analistas de inversión; presentaciones de empresa;Voluntary disclosure; security analysts; CEO presentations
