摘要：This paper analyses the behaviour of real interest rates in the Spanish economy between 1990 and 2005. Since inflation-indexed bonds are not available, changes in implicit real interest rates are estimated using several approaches suggested by macroeconomic and financial theory. In particular, we employ equilibrium conditions of a representative agent under several specifications of preferences. Moreover, we exploit no-arbitrage conditions in securities markets. The evidence we report indicates that inflation uncertainty could account for a notable part of the observed decrease in nominal rates. Consequently, the actual real cost of financing might have decreased significantly less than what the course of ex-post real rates would suggest.
其他摘要：En este trabajo se analiza la evolución de los tipos de interés reales en la economía española entre 1990 y 2005. Como no se dispone de bonos indiciados a la inflación, los cambios en los tipos de interés reales implícitos se estiman utilizando distintos procedimientos sugeridos por la teoría macroeconómica y financiera. En particular, se utilizan las condiciones de equilibrio de un agente representativo bajo varias especificaciones alternativas de las preferencias. Además, se explotan las condiciones de no arbitraje en los mercados financieros. La evidencia que se presenta indica que la incertidumbre ligada a la inflación podría explicar una parte importante de la caída observada en los tipos de interés nominales. En consecuencia, el coste real de financiación podría haberse reducido sustancialmente menos que lo que sugiere la evolución de los tipos de interés reales ex post.
关键词：Real interest rates; intertemporal marginal rate of substitution;Tipos de interés reales; tasa marginal de sustitución intertemporal
