出版社：Fundação Getulio Vargas/ Escola de Administração de Empresas de São Paulo /RAE-publicações
摘要：Este artigo examina conjuntamente as diferenças de versões experimentais do leilão holandês, um leilão de lances fechados representando o book building, e um leilão similar de dois estágios encarnando o “IPO competitivo”, uma inovação usada em algumas ofertas públicas iniciais de ações (IPOs) europeias. Investigamos a eficiência no apreçamento e na alocação e concluímos que o book building simulado é tão eficiente no apreçamento quanto o leilão holandês enquanto o IPO competitivo não é eficiente no apreçamento, independentemente do aprendizado do investidor. O IPO competitivo é o método mais eficiente na alocação ao emissor porque maximiza a captação. O leilão holandês emerge como o método mais eficiente para a alocação ao comprador. Os intermediários financeiros devem preferir a eficiência no apreçamento em vez de eficiência na alocação e sua discricionariedade nestes procedimentos deve ser importante porque o book building é proeminente no mundo.↓El presente artículo examina de forma conjunta las diferencias entre las versiones de laboratorio de la subasta holandesa, una subasta de oferta cerrada para presentar las ofertas, y una subasta cerrada de dos fases para actuar como apoderados de la “IPO competitiva”, una innovación reciente utilizada en algunas ofertas de acciones públicas iniciales en Europa. Hemos investigado la fijación de precios, asignación del vendedor, eficiencia en la asignación de beneficios del comprador, y hemos concluido que la emulación de la recepción de ofertas parece tan rentable como la subasta holandesa, aun después de la experiencia del inversionista, aunque la IPO competitiva no sea rentable, independientemente de dicha experiencia. La IPO competitiva es el método más rentable de asignación del vendedor pues maximiza las ganancias de la oferta. La subasta holandesa se presenta como el método de asignación de beneficios del comprador más eficiente. Los aseguradores probablemente buscan la asignación más eficiente más que la eficiencia asignativa del comprador o del vendedor, y su fijación de precios y asignación discrecional deben ser importantes dado que la colocación de acciones es mundialmente relevante.
其他摘要：This article jointly examines the differences of laboratory versions of the Dutch clock open auction, a sealed-bid auction to represent book building, and a two-stage sealed bid auction to proxy for the “competitive IPO”, a recent innovation used in a few European equity initial public offerings. We investigate pricing, seller allocation, and buyer welfare allocation efficiency and conclude that the book building emulation seems to be as price efficient as the Dutch auction, even after investor learning, whereas the competitive IPO is not price efficient, regardless of learning. The competitive IPO is the most seller allocative efficient method because it maximizes offer proceeds. The Dutch auction emerges as the most buyer welfare allocative efficient method. Underwriters are probably seeking pricing efficiency rather than seller or buyer welfare allocative efficiency and their discretionary pricing and allocation must be important since book building is prominent worldwide.
关键词：Leilão;book building;experimento;IPO competitivo;IPO;Subasta;recepción de ofertas;experimento;IPO competitiva;IPO
