出版社：Fundação Getulio Vargas/ Escola de Administração de Empresas de São Paulo /RAE-publicações
摘要：O efeito disposição prevê que os investidores tendem a vender ações ganhadoras muito cedo e fazer uso de estoques de perda por muito tempo. Apesar da grande variedade de evidências de pesquisas sobre o assunto, os motivos que levam os investidores a agir dessa maneira são, ainda, objeto de muita controvérsia, havendo explicações racionais e comportamentais. Neste artigo, o objetivo principal foi testar duas motivações comportamentais concorrentes para justificar o efeito disposição: a teoria prospectiva e o viés de regressão à média. Para tal, foi realizada uma análise de transações mensais com uma amostra de 51 fundos brasileiros de capital, de 2002 a 2008, sendo que foram estimados modelos de regressão com variáveis dependentes qualitativas a fim de se definir a probabilidade de um gestor vir a ter ganho ou perda de capital em função do retorno de ações. Os resultados trouxeram evidências de que a teoria prospectiva parece guiar o processo dos gestores de tomada de decisão, mas a hipótese de o efeito disposição se dar devido à diferença para o viés de regressão à média não pôde ser confirmada.↓El efecto disposición prevé que los inversores tiendan a vender acciones ganadoras muy pronto y a hacer uso de stocks de pérdida durante mucho tiempo. A pesar de la gran variedad de pruebas de investigaciones sobre el tema, los motivos que llevan a los inversores a actuar de esta manera son, todavía, objeto de mucha controversia, existiendo explicaciones racionales y de comportamiento. En el presente artículo, el objetivo principal fue el de comprobar dos motivaciones de comportamiento concurrentes, para justificar el efecto disposición: la teoría prospectiva y la tendencia a la reversión a la media. Para ello, se realizó un análisis de transacciones mensual, en una muestra de 51 fondos brasileños de capital, de 2002 a 2008, en que se consideraron modelos de regresión, con variables dependientes cualitativas, con el fin de definir la probabilidad de que un gestor tenga una ganancia o pérdida de capital, en función de la rentabilidad de las acciones. Los resultados arrojaron pruebas de que la teoría prospectiva parece guiar el proceso de toma de decisión de los gestores, pero la hipótesis de que el efecto disposición se produce debido a la diferencia a favor de la tendencia a la reversión a la media no pudo confirmarse.
其他摘要：The disposition effect predicts that investors tend to sell winning stocks too soon and ride losing stocks too long. Despite the wide range of research evidence about this issue, the reasons that lead investors to act this way are still subject to much controversy between rational and behavioral explanations. In this article, the main goal was to test two competing behavioral motivations to justify the disposition effect: prospect theory and mean reversion bias. To achieve it, an analysis of monthly transactions for a sample of 51 Brazilian equity funds from 2002 to 2008 was conducted and regression models with qualitative dependent variables were estimated in order to set the probability of a manager to realize a capital gain or loss as a function of the stock return. The results brought evidence that prospect theory seems to guide the decision-making process of the managers, but the hypothesis that the disposition effect is due to mean reversion bias could not be confirmed.
关键词：Aversão à perda;efeito disposição;teoria prospectiva;regressão à média;regressão logística;Aversión a la pérdida;efecto disposición;teoría prospectiva;reversión a la media;regresión logística
